九毛九：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者-国信证券-20210221.pdf
这份国信证券的研究报告首次评级九毛九（09922）为“增持”，合理估值为42.7-46.4港元。报告聚焦年轻消费客群，认为九毛九是不断突围的中式餐饮创新者。
核心观点：
* **行业趋势**：疫情催化餐饮业集中度提升，龙头估值拔升。中式餐饮突围需选易标准化+受众广的赛道，拼管理和品牌打造。
* **公司概况**：九毛九起步华南，核心品牌包括九毛九西北菜和太二酸菜鱼，并孵化怂火锅等新品牌。太二为增长主引擎，怂火锅具想象空间。
* **成长分析**：太二为未来3-5年主引擎，多维度测算其门店扩张和利润贡献。怂火锅初步对标湊湊，打开想象空间。
* **投资建议**：基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，“增持”评级，关注各品牌展店节奏。
风险提示：太二扩张放缓，同店下滑，怂孵化低于预期，股东减持等。
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