大消费投资专题研究报告：全球视角的大消费估值研究之框架篇-方正证券-20210606.pdf
这份报告从全球视角分析了大消费行业，包含家电家居、零售业与奢侈品、食品饮料、餐饮旅游、农牧、纺织服装以及教育等行业的基本面逻辑和估值框架。报告强调量价主导因素拆分、渠道优化和以需定产是关键。
在家电家居方面，报告指出白电占比最高，小家电份额上升，细分龙头稳固。短期下游需求信号向上传递，龙头公司对上游成本承压能力较强。长期来看，白电智能化与全球布局是趋势，清洁电气与小家电成长空间广阔，厨电集成照明转型。
在零售业与珠宝方面，电商垄断份额，对接线下场景。行业趋势是业态创新集中于O2O模式，微商社交生态形成，渠道下沉驱动增长。
在博彩与新兴消费方面，长期客流为王，翻新展业，规模扩张与跨境投资维持增长空间。电子烟空间可观全球风靡，快消成瘾维持粘性，但新潮难掩健康风险，亟待监管指引。医美行业则重点分析了框架与逻辑。
在食品饮料方面，长期看业绩，短期扰动因素较多。白酒行业市场规模、产品定位和竞争格局是关键。
在餐饮旅游方面，分析了餐饮旅游行业的基本框架和逻辑，并对A股、港股和美股的龙头企业进行了介绍，指出预计疫情影响结束后估值将回归平稳。
在纺织服装行业，品牌服饰行业国内仍处于成长期，“潮流”+“专业”的重要性凸显，长期马太效应明显。
在教育行业方面，政策是关键驱动因素，并对K12培训和民办高等教育进行了分析，指出在线K12短期政策利空压制估值，长期寻求品牌“护城河”。
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