从投资中寻找打开消费之门的钥匙-银河证券-20230816.pdf
本文是中国银河证券研究院发布的“总量专题报告”，探讨在经济转型背景下如何通过投资来解决消费困境。报告认为，中国经济正经历从投资和出口驱动向消费驱动的转型，但消费增长乏力，原因在于新旧动能衔接不畅和居民预防性储蓄居高不下。
报告提出，要跨越中等收入陷阱，投资仍需发挥重要作用。但传统的基建和房地产投资模式已难以为继，制造业投资也面临制约。因此，需要寻找新的投资方向和模式，从投资中寻找打开消费之门的钥匙。
报告建议，应从产业升级和改善民生两个角度入手：
1. **加大新兴产业投资**（新能源和数字经济），促进产业链重塑和新经济增长点，增加就业和改善收入，提升全要素生产率。
2. **加大民生投资**（教育、医疗、保障性住房、养老等），降低家庭预防性储蓄，提升消费意愿。
报告建议投资者重视补民生短板和发展短板相关领域的战略性投资机遇，并初步测算了相关投资缺口和空间：
* **民生短板方面**，2023-2025年，养老、医疗、教育、保障房、市政、村庄建设等累计约存在64万亿元的空间。
* **新兴产业投资方面**，2023-2025年，数字经济（云计算、物联网等）累计约有13.21万亿元规模。
报告进一步分析了投资带动消费的实现机制，包括收入效应、财富效应、降低预防性储蓄和优化经济结构。并通过实证分析验证了投资对宏观变量的影响。
报告最后给出了A股主线投资建议：
1. **大消费细分领域**：关注受益于政策和业绩修复的行业。
2. **国产替代科技创新**：重视政策支持和业绩改善的领域。
3. **近期政策投资主线**：关注中特估、数字经济、消费等板块的价值股。
总体而言，报告强调了在经济转型期，通过合理规划投资方向和模式，促进产业升级和改善民生，从而解决消费困境的重要性，并给出了具体的投资建议和测算数据。
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