美国地产框架：如何理解美国住房市场回暖？-申万宏源-20230711.pdf
这份申万宏源研究报告《如何理解美国住房市场回暖？——美国地产框架》分析了今年以来美国住宅地产市场出现的回暖迹象，并探讨了这种趋势的可持续性及其对美国经济、通胀和美联储政策的影响。
报告的核心观点如下：
1. **美国地产市场复苏能够持续，但会受到多种因素影响。** 22Q4以来长端美债利率回落是主要驱动因素。下半年10Y美债利率大趋势仍为下行，叠加成屋库存低位，美国地产销售将趋于回升。但三季度美联储超预期加息或将阶段性影响回升幅度。若明年美国经济转冷，美联储降息，则成屋库存压力或可缓解。
2. **地产回暖难以让经济避免硬着陆。** 住宅地产相关分项占美国实际GDP比重16.5%。2023年住宅投资对美国经济仍将处于拖累状态，2024年住宅地产也无法决定美国经济是否衰退。2023年美国地产投资对实际GDP拉动可能仍在-0.2%到-0.4%之间，改善程度不大。明年美债利率或将随着美经济衰退、美联储降息而大幅回落，进而刺激地产消费，但经济衰退是美联储降息的核心前置因素，所以2024年美国地产仅可能在美联储降息之后小幅缓和经济衰退幅度，而不能改变经济是否衰退。
3. **地产复苏对美国通胀有影响。** 一方面是小幅强化就业及薪资韧性，对应核心非房租服务通胀，另一方面房价需通过18个月左右的时滞才能传导至房租通胀，所以今年年内可能使得美联储紧缩决心相对更为坚决。
基于以上分析，报告小幅上修2023年美国实际GDP增速预测至1.4%，对应Q2-Q4季度同比预测分别为2.7%、1.3%、-0.3%，维持对于美联储年内仍存在两次25BP加息，明年降息可能超预期的判断。
报告也提示了美联储紧缩超预期的风险。
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