外循环“破局”系列之三：贸易顺差缘何飙升？产业链变迁伏脉千里-申万宏源-20230518.pdf
这份申万宏源证券的研究报告主要分析了中国贸易顺差飙升的原因，以及产业链变迁在其中扮演的角色。报告认为，2023年以来中国出口表现强劲，但贸易顺差的增长幅度超过了出口，这与进口持续偏低有关，也与过去十年产业链的变迁密不可分。
报告的核心观点包括：
1. **贸易顺差结构转变：** 过去以加工贸易为主，现在转为以一般贸易为主。过去加工贸易顺差占主导，但现在一般贸易顺差贡献更大。
2. **新能源产业崛起：** 新能源产业（电动汽车、太阳能电池、锂电池，即“新三样”）正在接替机电行业，成为贸易顺差的新动力。新能源产业的出口规模迅速增长，且对加工贸易的依赖度较低。
3. **被动升级：** 海外的限制措施（尤其是在半导体领域）“倒逼”中国国内产业升级，从而提高了顺差率。半导体相关产品进口偏离出口，一方面反映外部阻扰，另一方面也体现中国在半导体领域的逆势升级，国内集成电路的需求更多由国内满足。
4. **出口韧性、进口向下：** 中国出口具有韧性，进口持续低迷，导致贸易顺差坚挺。出口的强劲不仅受益于外部需求，还得益于产业升级和国别转换。进口的低迷则与逆势升级带来的进口替代效应有关。
5. **对经济增长的贡献：** 报告预计，贸易顺差对中国经济增长的拉动作用在中长期内不应被低估，预计2022年净出口对GDP增速的贡献为0%左右，优于市场预期。
总而言之，报告强调中国贸易顺差的增长不仅仅是外部因素驱动，更重要的是内部产业结构升级和调整的结果，特别是新能源产业的崛起和在某些领域（如半导体）的进口替代效应。
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