食品饮料行业：详解良品铺子招股说明书，一文读懂良品铺子-国泰君安-20200115.pdf
这份文档是国泰君安证券对良品铺子（以下简称“良品铺子”）招股说明书的行业研究，主要分析了良品铺子的发展历程、市场竞争优势、财务表现以及行业发展趋势。
**一、公司概况与发展历程**
良品铺子成立于2006年，以高端休闲零食为定位，经过多年发展，已形成线上线下全渠道布局。公司发展历程可分为三个阶段：
1. **2006-2009年：** 创立品牌，开始门店信息化建设。
2. **2010-2016年：** 引入战略投资者，建立电商公司，建立全渠道体系，并与IBM、SAP等合作建立智慧化供应链。
3. **2017年至今：** 引入高瓴资本，实现全渠道一体化智慧供应链，巩固高端战略，线上收入占比提升。
良品铺子产品涵盖肉类零食、坚果炒货、果干果脯、饼干糕点等多种品类。
**二、行业分析**
1. **行业发展阶段：** 休闲零食行业经历了物质生活缓慢回归、舶来品强势入场、线下成长期、线上探索期、线下成熟期、线上启动期、线下调整期、线上加速期、线下重塑期、线上成熟期的发展，目前正处于消费升级、需求升级、场景多元、渠道多元、种类丰富的阶段。
2. **市场规模与趋势：** 休闲零食行业市场规模持续扩大，2018年超过万亿，行业增速12%左右。电商渠道增长迅速，线上渗透率持续提升。
3. **品类结构与人均消费：** 糕点、坚果等品类占比高，人均消费量有较大提升空间。
4. **竞争格局：** 行业集中度较低，龙头企业市场占有率有望提升。
**三、公司竞争优势**
1. **高端定位：** 坚守高端定位，实施精准化经营，形成差异化竞争优势。
2. **全渠道布局：** 线上线下协同发展，线上平台包括天猫、京东、自营APP等，线下渠道包括直营店、加盟店。
3. **智慧化供应链：** 通过构建智慧化的供应链管理平台，实现数据驱动，优化效率。
4. **数字化高端体验：** 形成“平台电商+社交电商+自营APP+本地生活+零售门店”的数字化渠道融合体系，提升消费者体验。
5. **全品类策略：** 产品品类丰富，满足不同消费者的需求。
**四、财务分析**
1. **营收与净利：** 营收和净利润持续增长，2016年营收44亿，净利0.99亿，2018年营收63.78亿，净利2.39亿，2019年Q3营收54亿，净利润3.14亿。
2. **毛利率与净利率：** 毛利率、净利率稳步提升，盈利能力增强。
3. **费用控制：** 费用率逐年下降。
4. **高周转：** 存货周转率、应收账款周转率高，运营效率高。
**五、公司本次募集资金用途**
主要用于全渠道营销网络建设、仓储物流体系建设、良品信息系统数字化升级、食品研发中心与检测中心改造升级。
**六、风险提示**
文档中提到行业竞争激烈，市场变化快，投资需谨慎。
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