宏观专题报告：基建投资，粮草已备，兵马可期！-海通证券-200513.pdf
海通证券发布的宏观研究报告《基建投资：粮草已备，兵马可期！》主要探讨了在疫情冲击经济、稳增长压力下，基建投资作为重要抓手的前景。
**核心观点：**
* **疫情冲击，基建托底：** 受新冠疫情影响，一季度经济增速创下新低。扩大内需是稳增长的关键，减税和补贴稳定消费，而基建投资将发挥重要作用。
* **基建发力三轮回顾：** 报告回顾了过去基建发力的三轮历史：
* **09年：** 四万亿刺激和信贷宽松。
* **12-13年：** 城投平台和非标融资。
* **15-16年：** 地方政府隐性债务扩张，使基建投资维持高位。
17年金融去杠杆导致基建增速回落。
* **基建融资展望：**
* **自筹资金：** 土地市场降温，专项债上升，PPP项目稳定，非标融资降幅收窄，自筹资金增速有望回升至10%左右。
* **预算内资金：** 赤字率上调，财政支出增加，增速有望回升至16%。
* **国内贷款：** 预计基建投资国内贷款增速为7.2%。
* **综合：** 20年基建融资总额有望实现11%的增速。
* **新基建：** 随着产业升级，基建的含义和口径发生变化，“新基建”以信息服务业为代表，而信息服务业中央项目占比高，增速领跑，未来可期。
**具体分析：**
* **经济形势：** 美国、日本、欧元区PMI指数下降，疫情冲击经济。
* **投资现状：** 地产刺激受限，基建低迷已久，需要基建投资拉动经济。
* **融资来源：** 自筹资金占比高，专项债发力，地方专项债规模显著提升，投向基建比例增加。预算内资金增加，赤字率上调。国内贷款和利用外资也为基建提供资金。
* **行业展望：** 结构调整，信息服务业崛起，水利设施增速放缓。
* **新基建内容：** 主要包括信息基础设施（5G、工业互联网、数据中心）、融合基础设施、创新基础设施。
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