一文看懂PMI分析框架及资产配置含义-民生证券-20210302.pdf
这份研报主要分析了PMI（采购经理指数）的分析框架、计算方法以及其对资产配置的意义。
**核心内容如下：**
1. **PMI 的基本概念：**
* PMI 是宏观经济的先行指标，以50%为荣枯线，反映经济扩张或收缩。
* 具有及时性，每月最后一天发布官方数据。
* 包括制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI。
2. **PMI 的分析框架：**
* **分项指数权重：** 美国PMI各分项权重在2001年前不平均，2001年后采用等权重。
* **逆指数：** 供应商配送时间是逆指数，需反向修正。
* **经济动能指标：** 用(新订单-产成品库存)衡量经济动能。
* **PMI转化为同比：** 建议使用12个月的均值（MA12）作为同比。
3. **PMI 各分项指数的意义：** 详细解释了新订单指数、生产指数、从业人员指数、供应商配送时间、原材料库存等指标所代表的宏观经济含义。
4. **PMI 的季节性特征：** PMI 存在季节性特征，例如3月和9月通常上升，4月和10月通常回落。
5. **PMI 对经济和股市债市的指示意义：**
* **春节影响：** 春节因素会对制造业景气有暂时性影响。
* **行业分化：** 分析了大型企业和中小型企业在 PMI 中的不同表现。
* **市场预期：** 关注企业生产经营活动预期指数，它对股市有正向影响，对债市形成抑制。
* **价格影响：** 原材料购进价格指数高位运行，可能抑制下游需求。
6. **结论:** 制造业整体产需扩张有所放缓，市场整体对经济活动有较高的预期，企业对节后行业发展信心显示增强。
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