86页PPT看懂城投：城投分析框架-兴业证券-20200916.pdf
本报告是一份关于城投债投资的深度研究报告，主要围绕城投分析框架展开，旨在帮助投资者更好地理解城投债的投资逻辑和风险。
报告首先回顾了城投政策的演变历程，揭示了城投政策的松紧周期，认为2018年开始的宽松周期可能持续。其次，深入分析了城投平台可能形成的隐性债务，并匡算了其规模，指出了隐性债务主要集中于地级市、区县级平台，且AA+和AA级平台增量明显，同时也分析了地方政府隐性债务的化解方式。
报告还深入探讨了城投“信仰”的支撑，特别是关注了地方财政的边际变化，指出减税降费和疫情冲击给地方财政带来压力，中央对地方的扶持力度将有所增加，但地区间财政压力分化。此外，报告区分了城投债的“非标”违约和技术性违约，强调投资者应关注城投间的价值分化，警惕非标违约频发地区。
报告的核心内容还包括从不同视角挖掘城投价值，包括财政视角（关注债务压力不大、政策边际向好的地区）、产业视角（关注资源型城市，煤炭等行业产业债）、以及特定领域投向（项目收益债、保障性住房债等）的视角，并强调了对城投非标违约频发地区的规避。
报告也对城投债的债务置换进行了深入分析，例如山西交控、贵州高速、吉高集团等案例，分析市场化债务置换的背景和可能性。强调了高速公路等与现金流匹配的债务的置换前景。
最后，报告通过对各省份、各地区隐性债务压力和地方财政情况的分析，为投资者提供了综合的判断框架。报告也提示投资者注意控制久期，并强调了在投资过程中关注风险。
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