125页PPT看懂通胀—通胀分析与预测框架-兴业证券-20210722.pdf
这份证券研究报告，由兴业证券的研究团队发布，重点关注通胀分析与预测框架，并以125页PPT的形式呈现。报告旨在为债券投资者提供参考，帮助他们理解和预测通胀趋势，从而辅助投资决策。
报告主要分为上、下、附录三大部分：
**上篇：CPI分析与预测框架**
* **CPI概述：**
* CPI（居民消费价格指数）反映居民购买的生活消费品和服务的价格变动。
* 其编制方法基于基期商品篮子，并通过商品月均价计算当月环比指数、定基价格指数和同比指数。
* 基期轮换会影响CPI，2021年1月开始使用2020年作为新一轮的对比基期。
* **CPI分类方法：**
* 八大类法：食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文娱、医疗保健、其他用品及服务。
* 二分法：食品类+非食品类。
* **CPI权重估计：**
* 采用居民消费支出推导一级分类权重。
* 重点关注“食品烟酒”的二级分类权重。
* 采用“拉动+消费”推算食品烟酒二级分类权重。
* **CPI拟合方法：**
* “环比推同比”法拟合优度更高，能更有效地利用季节性。
* “八大类”优于“二分法”。
* **CPI核心影响因素判断：**
* 二分法中，食品是主因。
* 八大类中，食品烟酒是主因。
* 2016年后，非食品项的解释力度增强。
* **CPI近月预测方法：**基于“高频-季节矩阵”预测CPI分项。
* **CPI远月预测方法：**远月CPI预测结果存在一定误差，但能用于判断CPI同比数据的远月走势。
**下篇：PPI分析与预测框架**
* **PPI概述：**
* PPI（工业生产者出厂价格指数）反映工业企业产品第一次出售时的价格变动。
* 行业分类方法：39个行业法和二分法。
* PPI与CPI的传导机制：产业链传导，但存在阻塞。
* **PPI核心影响因素的识别：**
* 重点关注原油、煤炭、黑色金属和有色金属。
* 原油价格可能是PPI波动核心影响因素最合适的代表。
* 2012年后，PPI和CPI多次出现背离。
* 2015年末-2018年中，供给侧改革导致PPI大起大落。
* 2018年末-2020年初，超级猪周期影响下CPI迅速上行。
* 2020年下半年至今，大宗商品价格上涨带动PPI上行，但CPI上行动力不强。
* **基于原油价格的PPI远月预测模型：**
* 将PPI环比增速分为“油价拉动”和“剔除油价拉动”两部分预测。
* 模型步骤包括：原油价格对PPI的弹性估计、油价拉动、剔除油价拉动、当月PPI环比预测值和同比预测值。
* 远月预测结果表明，PPI同比峰值已于5月出现，下半年PPI同比中枢可能仍将维持高位。
* **基于PMI指数的PPI近月预测模型：**PMI出厂价格和原材料价格指数与PPI环比增速有很高的相关性，可用于近月预测。
**附录：**
* CPI各分类近月预测方法。
* 猪周期简介。
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