宏观分析框架第8讲：如何跟踪和预测中国通胀？-海通证券-20220906.pdf
这份海通证券的研究报告《如何跟踪和预测中国通胀？》深入探讨了中国通胀的跟踪、把握与预测方法，构建了一套宏观分析框架。报告的核心内容包括：
1. **历史通胀回顾：** 分析了中国历史上的通胀变化，包括高通胀时期和结构性通胀的特点，指出2013年以来CPI波动性减少，但PPI波动性仍较大。
2. **CPI和PPI分析：**
* **CPI：** 详细解读CPI的统计方法、权重构成（食品与非食品），以及食品CPI中猪肉和鲜菜等分项的影响因素和季节性波动规律。重点分析了猪价周期，强调能繁母猪存栏量对猪肉供给的影响。同时还解析了非食品CPI的构成和影响因素，如交通通信（油价）、医疗保健、居住等。核心CPI的走势与PPI、居民收入增速的相关性被强调。
* **PPI：** 探讨了PPI和PPIRM的区别，以及PPI的分类方法（行业法和二分法），指出生产资料价格对PPI影响更大。分析了影响PPI的主要行业及其贡献度，强调了煤炭、石油、化学原料制造、钢铁等行业的主导作用。
3. **高频预测：** 提出利用高频数据（农业部批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数、猪肉批发价）预测食品CPI环比，用前期环比均值和布伦特原油价格预测非食品CPI环比的方法，并给出相应的预测模型。同时提出了利用冶金工业、石油工业和煤炭工业的价格数据预测PPI的方法。
4. **自上而下看通胀：** 从货币超发与通胀的关系入手，阐述了货币流向的重要性。讨论了贫富差距扩大背景下货币宽松对消费品价格的影响，强调了产出缺口的概念以及供给冲击对通胀的影响。同时也强调了海外通胀（能源价格）和汇率对国内通胀的输入影响。
5. **关注通胀的意义：** 强调了通胀与货币政策、企业盈利和债券利率之间的关系。央行对全局性通胀（而非结构性）的关注，通胀对上中下游企业盈利分配的影响，以及通胀对债券利率的指示意义都被强调。
总而言之，报告提供了一个全面的通胀分析框架，从历史数据、结构分析、高频预测到政策影响，为投资者理解和预测中国通胀提供了有价值的参考。
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