工业机器人行业深度报告：静待拐点，如何跟踪和预测市场需求？-国金证券-20190924.pdf
工业机器人行业深度报告总结：
本报告深入研究了中国工业机器人行业，并对其发展趋势、市场需求、竞争格局、重点企业等方面进行了分析。
**1. 行业发展趋势：**
* **中速增长期：** 预计2020-2023年复合增速为16%，高于欧美日领先国家的5%。中国有望成为世界第三大具备工业机器人完整产业链的国家。
* **驱动因素：** 政策扶持、汽车/3C电子产能转移是核心驱动力。 汽车（35%）、3C电子（23.5%）是机器人两大下游。
* **市场需求：** 构建“成长+周期”模型预测市场需求。人力成本上升、投资回收期缩短驱动使用密度提升带来成长性；汽车、3C需求周期性影响市场。
**2. 竞争格局：**
* **进口替代：** 是长期逻辑，系统集成环节已实现逆袭。国产替代进程快慢不一：系统集成最快，本体其次，核心零部件最后。
* **集中度提升：** 产业高速发展后，国产领先企业优势扩大，龙头将强者恒强。
* **国产份额：** 国产份额持续上升，外资地位动摇。
* **产业链价值：** 零部件、本体、集成，各环节规模、盈利性、国产化率差异大。
**3. 投资建议与重点公司：**
* **投资策略：** 看好掌握运控核心技术的本体龙头、选对下游的集成龙头。
* **推荐标的：** 克来机电（汽车电子）、埃斯顿（本体）、博实股份（石化自动化）、AGV领导者+布局半导体装备的机器人。
**4. 风险提示：**
* 估值较高、下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、进口替代不达预期。
**5. 重点公司：**
* 克来机电：抓住新能源扩产红利的汽车电子自动化龙头。
* 埃斯顿：最像发那科的国产机器人龙头，并购德国百年企业。
* 博实股份：石化化工后段装备龙头，饱满订单指引业绩高增长。
* 新松机器人：布局全产业链，半导体装备前景可期。
**6. 产业链深度分析：**
* **核心零部件：** 是国产机器人进口替代的关键环节，控制系统、伺服系统、减速器占成本70%。
* **减速器：** 看好长期前景，国产 RV 减速器有望打破日本垄断。
* **本体：** 硬件技术成熟，国产企业追赶良机，掌握运控技术、提升附加值是出路。
* **系统集成：** 本土化优势明显，选对应用领域是关键。汽车、3C、新能源带来新机遇。
* **汽车电子：** 智能化、电动化驱动汽车电子持续景气。
* **半导体装备：** 新松机器人为中国机器人龙头。
**7. 埃斯顿发展模式：**
* 以运动控制技术为核心，做出差异化。以数控为基础，工业自动化、机器人、机床三大业务协同。
**8. 博实股份：**
* 石化化工后段成套装备及产品服务龙头，粉粒料全自动包装码垛设备为核心，业绩高增长。
**9. 新松机器人：**
* 中国机器人龙头企业。主业订单快速增长，业绩拐点向上。战略开拓半导体装备板块，有望驶入“内生+外延”高增长通道。
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