宏观专题：从三大周期的背后，看经济形势与资产配置-国盛证券-20210525.pdf
这份国盛证券2021年5月25日发布的宏观专题报告，从经济周期的角度分析了当前中国经济形势并提出了资产配置建议。报告核心观点是：
1. **周期判断：**
* 2021年：地产周期下行，资本开支和库存周期上行，整体经济动能较强，但下半年可能弱于上半年，呈现“外需强、内需弱”的特征。
* 2022年：三大周期均趋于回落，经济可能面临下行压力。
2. **三大周期的驱动因素：**
* 地产周期：本质是人口和政策变化，与内需强弱密切相关。
* 资本开支周期：实质反映全球经济波动，即外需的强弱。
* 库存周期：内外需变动的结果。
3. **滞胀风险：** 年内出现明显“滞胀”的可能性较小，更有可能是微滞胀或者说类滞胀。
4. **资产配置建议：**
* 资产价格：短期商品>股票>债券，后期债券>股票>商品。需警惕商品下行风险。
* 股市风格：目前应注意周期风格回调的风险；消费风格目前估值仍在历史高位，上行空间受到一定限制，但可能仍相对抗跌；金融风格估值仍在底部，后续可能迎来修复性行情。金融风格是相对较好的选择。
5. **风险提示：** 疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。
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