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宏观专题：从现金流看，疫情下哪些行业在“裸泳”？-国盛证券-20200519.pdf

宏观专题：从现金流看，疫情下哪些行业在“裸泳”？-国盛证券-20200519.pdf
这份国盛证券的研究报告，从现金流的角度分析了疫情对不同行业的影响，旨在为投资决策提供参考。报告的核心观点是：就上市公司层面而言，多数行业现金流可坚持时间大于1年，但休闲服务、建材、交运、家电等行业受冲击较大。 报告通过分析各行业的外部冲击（生产经营受影响程度）和内部风险（资金实力和债务压力），来比较各行业受疫情冲击的程度。外部冲击方面，休闲服务、地产、建材、汽车等行业生产经营受影响最大；休闲服务、TMT、军工、纺服等行业的固定经营现金流出压力最大。净额端，交运、建材、纺服、商贸等行业的净现金流降幅超过了生产经营受疫情影响最严重的休闲服务行业。内部风险方面，房地产、建筑装饰、机械、综合等行业资金实力较弱；有色、轻工、化工（除中石化）、钢铁等行业的短期债务压力较大。综合来看，有色、轻工、综合、建筑装饰等行业内部风险较高。 报告基于乐观、中性、悲观三种情形，定量测算了不同行业凭借自有现金和抵押贷款，在按时偿还短期刚性债务的情况下能够坚持的时间。整体而言，多数行业面对疫情冲击可坚持的时间长于1年，疫情冲击可控。中性假设下，轻工、综合、建筑装饰、建材等行业可坚持时间较短；而传媒、通信、采掘（除中石油）、公用事业等可坚持时间较长。休闲服务、建材、交运、家电行业受疫情冲击较大，可坚持时间大幅减少。 报告提示，测算结果主要针对上市公司，考虑到中小企业资金实力更弱，内部风险更高，疫情对各行业的实际冲击可能更大。测算结果受负债选取口径影响较大，行业间的相对比较可能更值得关注。报告测算主要基于2020年一季度现金流，并假设各行业恢复比例一致，而各行业实际恢复程度可能差别较大，应结合实际情况具体分析。报告最后提示了疫情超预期、政策力度超预期、测算过程存在误差等风险。
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