从四大行业的刚性现金支出看疫情的冲击：怎么看西贝之忧？-华创证券-20200205.pdf
这份报告主要探讨了在疫情冲击下，四大行业（餐饮业、住宿业、旅行社、工业）的现金支出压力，以及对A股上市公司整体影响的评估。报告的核心观点如下：
**一、疫情对四大行业的冲击与现金支出压力**
* **餐饮业：** 受到冲击最严重的行业之一。由于员工薪酬和房租成本刚性，在营收下降的情况下，现金流压力巨大。预计三个月的刚性现金支出将消耗三个季度的净利润。部分餐饮上市公司现金储备不足。
* **住宿业：** 受疫情影响较大，但现金流压力相对餐饮业略轻。预计三个月的刚性现金支出对应一年的净利润。多数住宿业上市公司现金储备充足。
* **旅行社：** 同样受到明显冲击。三个月的刚性现金支出对应一年的净利润。旅行社行业的现金流压力相对较小。
* **工业：** 疫情冲击下，压力相对较小。三个月的刚性现金支出对应一个季度的净利润。可能对制造业投资产生负面影响。
**二、行业现金支出压力分析**
报告估算了四大行业的现金支出压力：餐饮业人力及房租成本1.42万亿，三个月支出3550亿；住宿业净利润563亿，一季度支出534亿；旅行社人员支出107亿，一个季度支出27亿；工业企业非私营员工薪酬3.75万亿。
**三、对A股上市公司及小微企业的影响**
* **A股上市公司：** 整体现金支付压力较小，仅少数个股面临短期压力，但压力可控，市值占比不高。
* **小微企业：** 餐饮、住宿、旅行社等行业小微企业众多，疫情冲击下，小微企业面临较大经营困境，可能导致就业压力增大。
**四、政策建议**
* **保持现金流：** 对餐饮、住宿、旅行等行业给予特定信贷支持，甚至特殊的工资薪金支持信贷。
* **减税：** 疫情后，对餐饮、住宿、旅游、工业减税至少两个季度，以回补现金流。
* **其他支持：** 减免租金、降低担保费率、延期缴税，对短途运输和出租车司机个税减免，设立小微企业应急周转基金等。
**五、其他重要观点**
* 西贝餐饮的困境反映了餐饮业普遍面临的经营压力。
* 疫情冲击下，餐饮、住宿、旅行社全年利润可能大幅缩水，甚至归零。
* 工业利润受影响较小，但投资可能受挤压。
* 上市公司融资渠道多元，现金压力可控。
* 小微企业经营困难会带来就业压力。
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