宏观专题：从消费信贷看美国家庭资产负债表-西南证券-20230928.pdf
本文探讨了美国消费信贷市场及其对家庭资产负债表的影响。
**1. 美国复杂的消费信贷市场：**
美国消费信贷主要分为循环信贷（信用卡）和非循环信贷（汽车贷款、学生贷款等）。2021年4月后，循环信贷增速超过非循环信贷，但非循环信贷总额远高于循环信贷。消费信贷与消费增长趋势一致，原因是美国居民主要通过卡支付，现金支付比例较低。
**2. 不同种类的个人消费信贷：**
* **信用卡贷款：** 2023年利率持续上升，但总额持续增加。信用卡贷款与个人最终消费支出相关度较高，对货币政策敏感。
* **房贷：** 房贷标准有所收紧，抵押贷款金额变化与利率关系更大。2020年四季度达到峰值后，逐月下降。
* **汽车贷款：** 2022年后利率升高，但近期条件并未延续收紧态势，呈现与房贷不同的趋势。
* **学生贷款：** 利率增加，但幅度不大，可能挤出住房贷款、抑制消费者支出，并存在种族不平等性。
**3. 美国家庭资产负债表压力逐渐显现：**
美国家庭对消费和信贷看法转弱，零售销售数据高而不强。美国超额储蓄存量减少加速，或在2023年耗尽。超额储蓄使得美联储加息对家庭资产的影响滞后，但股市风险、利率维持高位、银行收紧信贷等负面影响给家庭资产带来压力，可能对后续消费产生负面影响。
**风险提示：**
* 美国消费下滑超预期。
* 美联储加息超预期。
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