基础材料行业专题研究：短期利好叠加，长期供需格局改善
本报告主要分析了短期铜利好叠加和长期铜供需格局改善对铜价的影响。
**核心观点：**
* **短期铜价受多重利好支撑：** 宏观层面，加息放缓及美元指数走弱对铜价形成支撑。需求层面，一季度库存低位叠加国内经济强复苏预期，铜价或偏强运行；二季度复产及新增产能释放加速，铜价或高位震荡。
* **长期铜供需格局改善看涨铜价：** 2023年全球铜供给放量最后一年，新增供给111万吨，铜供应缺口或收敛。2024-2025年供给新增减少，海外需求可能转好并与国内传统及全球新能源领域需求共振，供给缺口或扩大。预计2023-2025年全球精炼铜需求增速为3.1%/3.7%/4.3%，新能源和中国传统领域铜需求为主要驱动力，海外传统领域铜需求或有所下滑。
* **风险提示：** 国内经济恢复不及预期、海外经济和金融市场风险、国内外铜供给增量高于预期可能导致铜价下跌。
**详细分析：**
* **需求端分析：** 新能源领域需求增长迅速，预计2023-2025年全球新能源领域铜需求增速贡献较大。中国传统领域需求预计也将贡献全球增速。
* **供给端分析：** 2023-2025年全球精炼铜供给增速预计为4.3%/2.5%/1.5%。
* **短期市场走势：** 2023年一季度，库存低位叠加国内经济强复苏，铜价或偏强；二季度复产加速，铜价或高位震荡；下半年需关注欧美经济走势，若衰退，可能对海外传统领域铜需求及国内铜出口造成负面影响。
* **长期铜价展望：** 2023-2025年铜供应缺口或收敛后走阔，看好长期铜价走势。
* **影响因素：** 美元指数与铜价呈负相关性，加息放缓可能利好铜价。全球显性库存持续去化，短期内铜价有支撑。2023年Q2，复产及新增产能释放加速，铜价或高位震荡。
**结论：**
华泰证券认为，短期铜价受宏观和需求端利好支撑，预计H1铜价偏强；长期来看，铜的供需格局改善，看涨铜价。
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