基础化工行业聚氨酯海外专题：22Q4量减价增，欧洲能源危机利好国内出口
这份安信证券的研究报告聚焦于聚氨酯海外企业，特别是巴斯夫、科思创、亨斯曼和陶氏在2022年第四季度的业绩表现，以及对2023年的展望。报告的核心观点如下：
1. **海外聚氨酯企业业绩概况：**
- 2022年第四季度，这些海外巨头普遍面临销量下滑，但价格上涨的情况。然而，价格上涨未能完全抵消销量下降带来的负面影响，营收普遍下降。欧洲能源危机是业绩下滑的主要因素，导致生产成本高企，市场需求疲软。
- 科思创等欧洲企业受能源危机影响更大，业绩下滑幅度较大。巴斯夫由于业务多元化，受影响相对较小。
2. **欧洲产能关停与国内出口：**
- 高能源成本和市场需求疲软导致欧洲聚氨酯产能关停。巴斯夫永久关闭德国TDI产能，亨斯迈也关停部分MDI产能。
- 中国聚氨酯产品出口大幅增长，尤其是聚合MDI，部分出口至欧美地区。万华化学凭借成本优势，市场份额扩大。
3. **外企下调2023年业绩预期：**
- 由于市场前景不明朗，各大公司普遍下调了2023年的盈利预期。不过，部分企业预计2023年第一季度业绩将环比改善。
4. **投资建议：**
- 在全球化工行业整体下行的大环境下，万华化学凭借成本优势，以价换量，扩大市场份额。报告推荐万华化学。
5. **风险提示：**
- 产品价格波动、国际地缘政治风险等。
6. **巴斯夫策略调整：**
- 巴斯夫受到欧洲能源成本的严重影响，正在进行战略调整，包括关停部分欧洲工厂、将资本开支重心转向中国等。
- 巴斯夫将关停位于路德维希港的合成氨、己二酸和 TDI 产业链的部分工段。
7. **聚氨酯行业供需：**
- 报告分析了 MDI 和 TDI 的全球供需情况，预计 MDI 需求将保持增长，而 TDI 市场受到产能关停的影响。
总的来说，这份报告揭示了欧洲能源危机对全球聚氨酯行业格局的影响，以及中国企业凭借成本优势抢占市场份额的机会。
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