石油与天然气行业2020年原油价格展望：疫情增加油价波动率，下半年价格中枢好于上半年-200214[35页].pdf
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2020年2月14日，国泰君安证券发布了关于原油市场的深度研究报告，核心观点围绕疫情对油价的影响以及对未来原油价格的展望。
**核心观点：**
1. **疫情影响下的原油市场：**
* **供需冲击：** 疫情增加了原油市场的波动性，对原油的需求端造成了冲击。
* **价格展望：** 预计2020年下半年原油价格中枢将高于上半年。
2. **对2020年原油价格的推测：**
* **核心波动区间：** 布伦特原油价格核心波动区间预计为55~70美元/桶。
* **供需矛盾：** 预计2020年全年供需基本面在下半年好于上半年。
* **疫情影响：** 预计布伦特原油价格中枢较没有疫情影响下的原油价格中枢下降3美元/桶，落在62~67美元/桶。
* **季度特征：**
* 一季度：供给过剩。
* 二季度：油价可能偏弱势。
* 三季度：国内基建政策可能加码带动原油需求消费。
* 四季度：关注OPEC会议预期，油价可能上行。
3. **原油供给端的变化：**
* **非OPEC国家：** 新增产能释放接近尾声，页岩油产量增速放缓。
* **长期逻辑：** 2020年后原油价格的长逻辑将从需求端向供给端切换。
4. **风险提示：**
* 终端消费不及预期风险。
* 贸易形势紧张。
* 美国对中东政策的不确定性。
**报告主要内容：**
1. **疫情对原油市场的影响：**
* 新型冠状病毒肺炎疫情的爆发对原油市场造成冲击，主要体现在需求端。
* 报告分析了疫情对汽油、柴油、航空煤油等成品油消费的影响，并与2003年SARS疫情进行了对比分析。
* 预计疫情在中性情形下，全球原油需求增速将下降。
2. **供需平衡分析：**
* 分析了疫情对原油市场供需平衡的影响，认为一季度供给过剩加剧。
* 报告预测2020年全年原油需求增速将低于100万桶/天。
* 分析了不同季度供需平衡的变化，并对下半年的价格走势表示乐观。
3. **原油供给端分析：**
* 分析了非OPEC国家新增产能的释放情况，认为其增速放缓。
* 页岩油面临债务和衰减率提升的问题，产量增速可能放缓。
4. **地缘政治风险：**
* 分析了美伊冲突等地缘政治因素对原油价格的影响。
5. **投资建议：**
* 维持行业“增持”评级。
* 推荐受益于国家油气开发力度的油服板块，轻质化原料路线的石化企业，以及疫情影响后龙头优势强化的聚酯产业链。
**总结：**
报告认为，疫情对原油市场造成冲击，但预计下半年价格将好于上半年。长期来看，原油价格的主要矛盾将从需求端转向供给端。报告还分析了原油市场的风险因素，并给出了具体的投资建议。
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