建设机械行业跟踪报告：疫情延迟开工短期影响业绩，不改中长期成长趋势-200207[15页].pdf
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## 浙商证券：疫情延迟开工短期影响业绩，不改中长期成长趋势 —— 建设机械跟踪报告 总结
**核心观点：** 疫情对塔机租赁龙头企业庞源的短期业绩有一定影响，但长期成长趋势不变。装配式建筑是其核心增长动力，公司市占率有望快速提升。
**1. 疫情影响分析：**
* **短期影响：** 疫情导致开工延迟，影响塔吊装机，进而影响庞源的业绩。测算显示，在乐观、中性、悲观三种复工时间节点下，对净利润的影响分别为 4653 万、8529 万、14212 万，净利润增速分别为 26%、20%、11%。
* **长期乐观：** 需求只是延后而非消失，且疫情后逆周期调节力度有望加大，地产和基建投资有望超出预期，对全年业绩仍保持乐观预期。
**2. 庞源的成长股属性和装配式建筑：**
* **成长股属性：** 庞源近 5 年复合增速达 61%，与地产投资增速相关性较小，成长性源于装配式建筑产业化发展。
* **装配式建筑驱动：** 装配式建筑对中大型塔机的需求巨大，2025 年市场规模有望达到 576 亿。武汉火神山医院建设是典型示范，有望加速行业发展。装配式建筑有望从政策驱动转为产业驱动，庞源有望凭借优势快速提升市占率。
**3. 庞源的竞争优势：**
* **融资优势：** 背靠国企上市公司，融资能力强，是扩张的基础。
* **管理优势：** 运营管理能力强，有助于提升品牌影响力。
* **品牌优势：** 服务能力强，增强客户粘性。
**4. 盈利预测与估值：**
* **短期影响：** 疫情影响有限，公司 2019 年预告归母净利润 5.1 亿，同比增长 232.94%。
* **长期增长：** 维持 19-21 年净利润 5.1 亿、8 亿、10.2 亿的预测。
* **估值：** 对应 PE16、10、8 倍，逆周期成长逻辑清晰，估值有望进一步提升。
**风险提示：** 疫情扩散程度超预期、基建及房地产投资力度低于预期等。
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