【招商策略】20220319.A股投资启示录（十九）：A股历史大底是如何炼成的？
A股历史大底的炼成：一份深度报告的总结
该报告探讨了A股历史大底的形成机制，并为投资者提供了投资启示。报告以2005年以来A股的七次历史大底为研究对象，这些大底通常出现在流动性紧缩、盈利下行和外部冲击的环境下。
**历史大底的五重信号：**
1. **超额流动性与新增社融增速的组合出现转正回升：** 这是A股见底的关键信号，超额流动性改善，新增社融增速加速改善。
2. **估值水平降到历史低位：** 剔除金融和石油石化的影响，A股的估值水平降至历史低位。
3. **外部流动性环境出现边际改善：** 美联储货币政策可能转向宽松，或外部冲突缓和。
4. **成交低迷、换手率明显下降、缩量：** 投资者情绪经历“侥幸-焦虑-恐慌-绝望”的过程，成交量大幅萎缩。
5. **经典K线组合：** 底部可能出现类似“W”的形态。
**本轮市场调整的原因：**
* 经济预期转差，盈利增速下行。
* 内部流动性紧缩，绝对收益产品被迫降仓。
* 外部流动性收紧，美联储加息，地缘政治风险，外资流出。
**本轮A股的六大信号：**
1. 新增社融增速有望进一步回升。
2. 估值已到历史最低位。
3. 俄乌局势缓和，金融风险降低。
4. 美联储加息和缩表靴子落地。
5. 换手率和成交金额大幅缩水，如果二次探底不创新低，出现类似W的形状。
**见底后行业表现分析：**
* 三个月内，信息科技、材料（周期）、可选消费获得超额收益的概率最高。
* 六个月内，信息科技、材料（周期）、可选消费获得超额收益的概率最高。
* 一级行业：周期类（有色、建材、化工）、成长类（电力设备、电子、计算机、军工）、农林牧渔。
**投资建议：**
* 围绕稳增长的传统基建加地产投资改善，关注上游资源品（有色、建材、石油石化等）。
* 围绕稳增长的新基建领域，关注新能源基建（光伏、风电、储能、氢能）和数字基建（IDC、大数据云计算）。
**风险提示：** 政策支持不及预期；美联储政策收紧；俄乌局势、中美关系恶化。
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