谁的牛市？——A股七大资金主体面面观-天风证券-20250905.pdf
这份天风证券于2025年9月5日发布的策略报告，题为“谁的牛市？——A股七大资金主体面面观”。报告深入分析了A股市场七大资金主体的现状，以期把握市场动向。
**核心观点如下：**
* **市场环境：** 中美关系缓和、俄乌冲突有望停息、美联储降息预期以及国内政策利好（如“人工智能+”行动、上海放宽限购）共同推动A股牛市行情。
* **资金主体分析：**
* **公募基金：** 偏股型基金发行量大幅增加，机构投资者情绪高涨。行业类、主题类ETF获得资金青睐，宽基类ETF则遭遇资金流出。
* **私募基金：** 规模扩张，股票型产品发行回暖，仓位有所提升，反映市场风险偏好改善。
* **北向资金：** 月度日均成交额显著回升，成交额占比提高，表明外资对A股信心增强。
* **两融资金：** 融资余额大幅增加，交易活跃度提升，电子、计算机、通信等行业获青睐。
* **增量资金：** 机构和个人新增开户数均大幅上涨，机构+个人投资者资金共振入市。
* **保险资金：** 权益资产规模维持高位，政策鼓励保险资金入市，投资便利性提升。
* **银行理财：** 发行量略降，但发行-到期数量差持续走高。新发权益类产品占比下降，权益资产比例基本持平。
* **产业资本：** 8月持续净减持，但减持幅度处于阶段较低水平，电子、计算机、电力设备行业净减持较多。
* **三大主体资金流指标：** 交易脉冲大幅上升，表明市场交易热度过高。外资、杠杆资金、公募机构等均进场共振。
* **风险提示：** 警惕公开数据滞后、资本市场政策超预期变化以及国内外形势超预期恶化。
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