A股2026年投资策略展望：全球共振，内需回归，A股上行-招商证券-20251212.pdf
这份报告由招商证券发布，主题为《全球共振，内需回归：A股2026年投资策略展望》。报告深入分析了2026年宏观经济逻辑、市场流动性、盈利周期及行业配置建议。以下是其核心内容总结：
### 1. 宏观逻辑：从“信用周期”转向“政策周期”
报告认为，2026年是中国“十五五”规划的开局之年，宏观经济驱动逻辑将由过去的“依赖地产、基建的信用扩张”切换为以“广义财政支出”为核心的“政策周期”。
* **中美政策共振：** 2026年正值美国中期选举年，历史规律显示美国政府倾向于推行扩张性财政政策。同时，中国“十五五”重大项目集中开工，中美政策将共同提振全球总需求。
* **PPI拐点与总需求回升：** 随着内外需共振，全球工业金属等大宗商品需求将触底回升，推动PPI转向正增长，使得企业盈利进入新一轮上行周期。
### 2. 市场阶段：迈入“牛市第三阶段”
报告判断A股正处于牛市从“流动性驱动”向“盈利驱动”过渡的关键期。
* **盈利展望：** 预计2026年非金融A股业绩增速将回升至5%-10%，呈现“前低后高”走势。
* **风格转变：** 市场风格将更加均衡。在PPI转正前，小盘成长股占优；PPI转正后，顺周期板块弹性更大。
### 3. 流动性：增量资金持续入场
预计2026年A股将继续迎来大规模增量资金，测算净流入规模约1.56万亿元。
* **资金来源：** 随着赚钱效应显现，公募基金发行有望回暖；保险资金在政策引导下将加大权益配置；私募和外资也将随着经济复苏贡献增量。
* **人民币汇率：** 预计人民币汇率将维持温和升值趋势，增强外资对A股资产的吸引力。
### 4. 行业配置三条主线
报告建议围绕“内需复苏”与“科技自立”两条主轴，关注以下三条线索：
* **主线一：顺周期与产能出清。** 关注PPI回升受益板块，如色金属、基础化工、电力设备及机械设备。重点寻找产能出清充分、具备反转潜力的细分领域。
* **主线二：科技创新与优势制造。** 面对外部技术封锁，国产替代与自主可控是核心。重点关注AI算力基础设施（华为算力链）、半导体、人形机器人、商业航天、量子科技及可控核聚变等前沿赛道。
* **主线三：内需复苏与服务消费。** 在“十五五”提升居民消费率的背景下，关注服务消费升级，包括酒旅、医疗护理、养老托育及“两新”（设备更新和消费品以旧换新）政策支持的领域。
### 5. 核心专题分析
* **人工智能（AI）：** 报告认为当前AI尚未产生实质性资产泡沫，仍处于CAPEX（资本支出）扩张期。重点看好国产算力体系的“从单点突破迈向体系化能力增强”，以及AI终端（手机、PC）和人形机器人的量产预期。
* **低空经济与商业航天：** 随着政策支持和技术成熟，2026年将成为这两个赛道从试验走向商业化运营的关键年份。
* **量子技术与核聚变：** 作为“十五五”重点布局的未来产业，相关领域的技术突破将点燃市场对于前沿科技的投资热情。
### 6. 核心结论
2026年A股投资应把握**“风格切换、顺周期看长远”**的核心思路。随着PPI触底回升和内需政策加码，市场重心将从纯粹的估值扩张转向盈利实绩驱动，建议投资者密切跟踪PPI拐点，把握从成长赛道向顺周期板块切换的时机。
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