消费行业2026年展望：无声处听惊雷，平淡中觅转机-浦银国际-202511.pdf
这份浦银国际研究报告对消费行业2026年进行展望，核心观点如下：
**1. 2025年回顾：**
* 消费行业整体需求尚未显著恢复，传统消费承压，“消费降级”明显。
* 但以泡泡玛特、老铺黄金等为代表的新消费企业异军突起，是市场亮点。
**2. 2026年展望：**
* **需求与竞争：** 宏观环境仍面临不确定性，消费者信心可能维持缓慢恢复，整体消费意愿难有显著提升。但在国家“反内卷”深化、上游产能下降、渠道库存健康化等因素下，2026年消费行业整体竞争格局有望改善。
* **投资机会：**
* 传统消费看基本面反转。较弱的需求和激烈的竞争倒逼企业关注创新研发、渠道拓展、效率提升、品牌投入，传统消费的机会在于企业基本面的反转。
* 新消费看估值反弹。部分重点企业估值已回落，PEG远低于行业均值，随着业绩增长确定性增加，估值有望回升。
* 更看好可选消费。因为估值较低、弹性更大，且更有机会迎合“消费降级”、情绪价值、出海等趋势。
* **投资策略：** “迎合新趋势，拥抱新消费”，关注高质价比国产品牌、情绪类消费、新兴销售渠道、中国企业出海、健康类消费。
* **首选标的：** 泡泡玛特(9992.HK)、瑞幸咖啡(LKNCY.US)、滔搏(6110.HK)。建议关注毛戈平(1318.HK)。
* **投资风险：** 消费复苏节奏持续放缓、消费者信心下行、高成长性企业估值继续下探。
**3. 细分行业展望与推荐：**
* **运动服饰：** 看好头部品牌，库存回归正常化。
* **啤酒：** 看好早布局非餐饮渠道和次高端的玩家。
* **液态奶：** 头部企业销量有望止跌企稳，品牌运营效率至关重要。
* **奶粉：** 看好品牌力强、性价比高的企业。
* **化妆品：** 国货替代趋势持续，关注功能、服务驱动。
* **餐饮：** 行业“内卷”，关注产品创新和运营效率。
**4. 中国消费企业出海趋势：**
* 强调海外产能和供应链建设是出海基础。
* 品牌力和产品力是中国零售品牌出海的关键。
* 东南亚才是中国零售品牌与餐饮企业出海的首选。
**5. 特别强调情绪价值与悦己消费：**
* 指出年轻消费者（Z世代）对情绪价值的追求，推动潮玩、旅游、美妆/医美等行业发展。
**6. 新兴销售渠道崛起：**
* 强调“规模红利衰退，新质红利兴起”的背景下，品牌应重视新兴销售渠道的拓展，特别是直播带货，满足“高价值消费”需求。
**7. 附件：**
* 报告最后列出了国家2021年以来为促进消费和房地产行业发展所推出的一系列政策。
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