2025年财政数据回顾与2026年财政政策展望-中银国际-202602.pdf
这份报告对2025年中国财政数据进行了回顾，并对2026年财政政策进行了展望。
**2025年财政数据回顾：**
* **财政赤字扩大：** 2025年广义财政赤字率达到4%，赤字规模12.1万亿元，创历史新高。
* **财政收入下滑：** 受房地产调整和经济动能放缓影响，广义财政收入同比下降2.2%。
* **财政支出增速放缓：** 广义财政支出增速放缓至2.2%，但仍高于收入增速。
* **收入结构：** 税收收入和国有土地出让收入是主要拖累。税收收入受物价和GDP平减指数影响，增速较低；土地出让收入大幅下滑，导致收支缺口。
* **亮点：** 国有资本利润上缴力度增加和资本市场回升带来相关收入成为财政增收的亮点。
* **宏观税负率下降：** 2025年一般公共预算收入占GDP比重下降至15.7%，税收收入占GDP比重降至12.6%，宏观税负水平在国际上处于较低水平。
* **财政支出结构优化：** 财政支出结构向“投资于人”转型，加大对社保、就业、民生领域的投入，地方政府债券增加对土地储备的投入。基建投资在下半年明显下滑。
* **政府债券融资规模扩张：** 2025年新增政府债券11.86万亿元，同比增长2.73万亿元，主要集中在上半年发行，以支持财政支出。
* **化解隐性债务：** 地方政府隐性债务加速化解，通过特殊再融资债券和特殊地方专项债，化债规模超预期，地方政府隐性债务余额显著下降。
**2026年财政政策展望：**
* **政策基调：** 预计将延续“更加积极”的财政政策，但更加强调“提质增效，优化支出结构”，并保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。
* **支出增长来源：** 财政支出总额的增加预计更多来自收入的恢复，包括名义GDP增速回升带来的流转税增加、财税补贴政策优化、国有资本运营收入稳健增长以及房地产市场边际减轻带来的卖地收入下滑规模收窄。
* **新增政府债券：** 预计新增政府债券12.08万亿元，占GDP比重8.2%，略低于2025年。结构上包括一般公共预算赤字、特别国债和地方政府专项债。
* **支出方向：** 重点支持“十五五”重大项目，加大“投资于人”力度，推动扩大内需，并将优化“两重两新”政策实施。
* **化解隐性债务：** 继续推进地方政府隐性债务化解，可能结合地方专项债使用优化。
* **风险与挑战：** 房地产下行压力、地方投资项目不足以及2025年较高财政支出基数可能对2026年财政资金使用带来风险和挑战。
* **财政赤字率：** 预计2026年一般预算财政赤字率为4%，广义财政赤字率为8.2%。
总体而言，报告认为2025年财政政策更加积极，赤字率有所提高，但也面临收入下滑和支出结构优化的挑战。展望2026年，财政政策将继续发力，但更注重效率和结构性优化，同时仍需关注潜在的风险。
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