反内卷影响详细测算——牛市的逻辑：产能过剩下行拐点到来-信达证券-202508.pdf
这份信达证券的研究报告探讨了“反内卷”背景下中国工业产能过剩问题，及其对资本市场的影响。报告的核心观点包括：
**1. 产能过剩的根源与表现：**
* 通过对规模以上工业企业营收、库存、产能利用率等数据的分析，报告推算出中国工业总产能的变化。
* 报告指出，过去几年中国工业总产能经历了三轮扩张，分别发生在2018年、2021年和2023-2024年，而产能扩张快于需求增长导致了“内卷式”竞争。
* 报告估算了产能过剩规模，并指出2015-2016年、2020年以及2023年以来都出现了产能过剩的情况，其中2023年以来的产能过剩与产能扩张和需求偏弱有关。
**2. “反内卷”与PPI、资本市场的关系：**
* 报告认为，“反内卷”政策有望带来产能过剩下行拐点和PPI上行拐点，改善企业盈利，改善微观主体的经济体感。
* 历史上，每一轮产能过剩化解和PPI触底回升都为资本市场带来了一轮牛市。
* “反内卷”政策实施下， 资本市场有望迎来牛市，而资本市场的积极表现，也有助于为“反内卷”创造良好的金融环境。
* 基于行业投资机会的六维度筛选模型，报告建议关注有色金属、光伏等行业。
**3. 增长动能再平衡：**
* “反内卷”的推进，需要从需求侧做好配套措施，推动增长动能实现再平衡。
* 报告指出， 制造业动能可能衰减，需要增强非制造业动能以实现增长动能再平衡。
* 具体的措施包括：加大基建投资、房地产去库存和城市更新、提振消费等。
**4. 风险提示：**
* “反内卷”推进低于预期、地缘政治风险突发等因素可能导致历史规律失效。
**5. 报告结论：**
* “反内卷”政策是应对当前产能过剩和经济挑战的重要举措。
* “反内卷”有利于推动产能出清，改善企业盈利，稳定宏观经济。
* 资本市场将受益于“反内卷”，迎来投资机会。
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