特斯拉深度研究系列（1）：山雨欲来风满楼：站在Robotaxi商业模式：跑通前夜理解特斯拉车企转型AI公司的变革-中泰证券-202508.pdf
这份中泰证券发布的特斯拉深度研究报告，题为《山雨欲来风满楼：站在 Robotaxi 商业模式跑通前夜理解特斯拉车企转型AI公司的变革》，核心内容围绕特斯拉从汽车制造商向AI企业转型的逻辑展开，并探讨了其对汽车行业在经营、技术、估值维度的影响。
报告首先阐述了深度研究特斯拉的意义，强调特斯拉在电动化和智能化转型中的引领作用。随后，报告指出特斯拉正大踏步由汽车制造商向AI企业转型，智能驾驶/FSD/Robotaxi是当前最重要的业务。财务数据显示，特斯拉近30%的新增 CapEX 投入到了Al基础设施建设中。技术层面，报告分析了特斯拉FSD的技术架构，并与Uber、Waymo等公司进行对比。估值层面，报告认为智能驾驶提升企业估值的逻辑在于“智驾技术突破临界点→新商业模式→新未来现金流→提升PE”。
报告还指出，整车销售和储能业务是支撑转型的现金牛，机器人业务为远期发展做准备。特斯拉在对汽车业务不进一步投入的情况下，通过优化产线、车型和业务，榨干现有潜力来为AI转型提供现金流。
报告预测了特斯拉2025-2027年的营收和利润，并考虑到特斯拉正处于类似亚马逊前期的转型阶段，首次覆盖并给予“增持”评级。
报告最后提出了宏观政策变化、市场竞品推出、新车型推出数量、智能驾驶业务技术突破不及预期等风险，以及数据更新不及时、行业规模测算偏差风险。
总体而言，报告旨在帮助投资者理解特斯拉的商业模式转型，并为汽车行业的投资提供新的视角。
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