2025年房地产市场展望：拐点初现-天风证券-20250113.pdf
这份天风证券于2025年1月13日发布的宏观研究报告，题为《拐点初现——2025年房地产市场展望》，旨在分析并预测2025年中国房地产市场的走势。报告从宏观角度出发，探讨了房地产市场的稳态、销售、投资、竣工等关键指标，并尝试判断房地产周期对经济的影响。
报告的核心观点如下：
1. **稳态尚未达到**：房价和新房销售可能均未达到稳态，房地产估值的底部可能还没到。一线城市租金回报率与30年国债利率的利差虽然收窄，但主要由无风险利率下行驱动，住房估值压力并未完全缓解。
2. **销售端：**由于总需求可能已经边际企稳，但结构上二手房占比大概率还将继续提升，新房的销售可能还会继续下滑。
3. **投资端：**预计2025年房地产建安投资增速可能分别为-7.7%（乐观）、-12.2%（中性）、-16.7%（悲观）。
4. **竣工端：**2025年竣工面积的下滑幅度可能会超过30%，降幅较2024年进一步扩大。报告预计，2025年底可能会迎来地产竣工增速向上的拐点。
5. **拐点初现：**2025年可能是房地产对经济影响的“最后一跌”，预计2026年有可能会看到中国经济“L形”一横的出现。
6. **积极变化**：2024 年的房地产数据中，开工强度重回正常区间，实际施工强度在 2024 年实现了边际企稳。
报告还提示了风险，包括房地产政策可能超预期、文中测算具有一定主观性等。报告强调，这些测算仅供参考，且未考虑城中村改造等政策的外生影响。
总体而言，该报告对2025年房地产市场持谨慎态度，认为虽然部分指标企稳，但整体下行压力依然存在，并可能对经济产生进一步的拖累，直到2025年末才有可能迎来转机。
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