2020年宏观经济形势展望：2020年中国经济需要守住三条底线-20191223-民生证券.pdf
这份民生证券发布于2019年12月23日的宏观研究报告，题为《2020年中国经济需要守住三条底线》。报告对2020年中国经济形势进行了展望，强调了守住增长、风险和转型三大底线的重要性。
报告指出，2020年全球经济仍处于深度调整之中，美国失业率上升后，企业部门将逐渐进入去杠杆阶段，加剧美国经济放缓。若无主要经济体重新开启合作，全球经济同步放缓趋势难以结束。
关于增长底线，报告指出2019年房地产投资具有建筑工程和安装工程走势分化、期房销售优于现房销售的特点。面对“房住不炒”调控，开发商采取抢施工抢销售策略，但施工增长快于销售不可持续，预计2020年一季度施工面积增速面临回落压力，房地产投资可能快速下滑，因此守住增长底线至关重要。
关于风险底线，报告强调2014-2016年快速加杠杆时期累积的债务将在2020年集中到期，经济下行期叠加债务到期高峰，需防范债务违约风险，包括债券违约和不良贷款率上升。同时，要强化风险意识，做好工作预案，防范全球动荡源和风险点增多带来的影响。
关于转型底线，报告指出中国经济转型升级方向包括从低端制造向高端制造转型、从外需依赖向内需驱动转型、从工业化向服务化转型。货币政策、财政政策、结构性改革应共同发力。报告预计2020年将迎来“地产萧萧下+基建款款升”的组合，总需求总体偏弱。只要守住上述三条底线，经济结构就能持续优化。
报告提示的风险包括全球经济加速放缓、中国逆周期调节不及预期、改革落地攻坚遭遇阻力等。
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