商贸零售行业专题报告：零售商补库在望，刚需-性价比商品增速超预期
本文是财通证券发布的关于商贸零售行业的跨境专题报告，主要分析了海外大型零售商2022年Q4的业绩，并对行业未来发展趋势和投资策略进行了展望。
**核心观点：**
* **行业展望：** 零售商补库在望，刚需和性价比商品增速超预期。
* **宏观环境：** 海外消费降级持续，必选消费优于可选消费，线上消费优于线下消费。
* **库存情况：** 经过海外大型KA持续去库存，目前库存压力基本结束，23Q1起有望恢复常态化补库订单。
**具体分析：**
1. **线下商超：**
* 刚需及性价比品类增速领先，去库存进程即将见底。
* 沃尔玛Q4营收1640亿美元，同比增长7.31%。
* 塔吉特通过自建低价品牌维稳销售，Q4营收314亿美元，同比增长1.3%。
* 各大渠道去库效果显著，库存增速持续下降已趋近营收增速。
* 家得宝、劳氏等可选品类商超库销比小幅提升，但库存绝对值已接近21年水平。
2. **线上零售：**
* 去库进度演绎快于线下，赛道成长性+性价比优势驱动营收增速回暖。
* 亚马逊Q4营收1492亿美元，同比增长8.58%。
* ShopifyQ4营收17.36亿美元，同比增长25.8%。
* 供应链精简优势下，22年跨境电商平台及卖家去库速度凸显。亚马逊Q4库存同比+5.4%，库销比大幅下降至0.24。
3. **投资建议：**
* 考虑到海外线上消费22年增速承压幅度更大、去库速度也较为领先，因此推荐业绩修复弹性大、确定性强的泛品类跨境电商标的【华凯易佰】，关注【吉宏股份】；
* 线下渠道库存去化见底在望，预计23年各品类有望陆续迎来补库订单，优先推荐具备刚需属性、补库订单有望领先兑现的【巨星科技】，以及业绩修复弹性大的OPE赛道公司【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】。
**风险提示：** 海外经济衰退超预期；下游零售巨头补库不及预期；市场竞争加剧；国际贸易关系波动加剧。
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