白酒行业专题研究报告复盘专题如何看待转折期时白酒配置价值-25031640页.pdf
该报告研究了白酒行业的周期性特征以及转折期白酒的配置价值。报告首先回顾了白酒行业的周期性，将其划分为品牌周期、景气周期和库存周期。分析指出，白酒行业的景气周期受宏观经济周期影响，并呈现出明显的周期性波动。
报告重点复盘了2011-2016年白酒行业的周期性特征，将这段时期划分为三个阶段：
1. **2011-2012年：** 景气度冲高回落，外部事件加速产业出清。
2. **2013-2014年：** 渠道集中去库存，报表出清，价盘逐步企稳。
3. **2015-2016年：** 通胀预期迎拐点，量价齐升，重回上行周期。
报告深入研究了各个阶段的驱动因素、市场表现和酒企策略。例如，2011-2012年，宏观经济增长放缓、CPI高企，高端酒批价见顶，外部事件（如“三公”消费限制）加速行业调整。2013-2014年，在严控“三公”消费、反腐倡廉等政策影响下，高端酒销售受挫，渠道去库存，酒企经营策略转向控量稳价。2015-2016年，房地产市场回暖、居民消费升级，带动白酒行业量价齐升。
报告还分析了贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企在上一轮行业转折期的量价策略。
* **贵州茅台：** 采取先放量后控量、先降低代理门槛后加强渠道监管的策略，通过完善产品梯队来分流主品压力。
* **五粮液：** 及时调整价格策略，精准定位主品价格，积极推进渠道变革，并通过控量稳价巩固渠道信心。
* **泸州老窖：** 采取先破后立的策略，打破原有品牌体系，确立大单品战略，并创设品牌专营模式。
报告认为，当下白酒行业正处于底部企稳、等待右侧复苏的阶段，与2015年的情况相似。市场对复苏的预期正在增强，但具体节奏仍待观察。目前，白酒板块估值较低，具有配置价值。建议投资者在高端酒贵州茅台、五粮液等头部酒企以及品牌势能较强的区域酒企中进行配置。
报告还强调了白酒行业投资的风险，包括宏观经济下行、政策风险（如禁酒令）、食品安全问题等。
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