白酒行业专题研究：五转轮回尽有时，破浪启赋再出发
白酒行业历经20余年，五轮周期轮动，目前正处于深度调整后的新一轮向上周期。2000年至今，行业发展与宏观经济、政策紧密相关，历经了五轮周期：
1. （2000-2003年）高端化竞争，品牌力区分出现，消费税改革冲击低端酒企。
2. （2004-2008年）政商务需求拉动高速发展，次高端酒企崛起，金融危机冲击调整。
3. （2009-2013年）四万亿计划助推量价齐升，限制三公消费带来调整，高端酒企表现稳健。
4. （2014-2018年）商务与个人消费驱动，高端化与品牌化成发展趋势，高端酒拉开价格空间。
5. （2019年至今）疫情扰动下，高端化延续，高端酒企韧性凸显，次高端和地产酒表现出弹性。
行业发展与宏观经济和政策方向紧密相关，从量和价两方面展现：区域经济发展为白酒市场奠定基础，居民消费升级驱动白酒结构性繁荣。名优酒企竞争优势明显，渠道建设是关键，头部酒企依赖品牌力，通过大商模式和直营渠道拓展市场；区域酒企则侧重深度分销，精细化市场掌控。
十四五规划中，名优酒企通过产能扩张应对市场竞争，头部酒企受益于消费升级和集中度提升。2023年经济上行趋势明确，高端酒企业绩确定性高，次高端和地产酒有望迎来较大弹性。
**各区域市场特点**：
* 华东：经济发达，苏酒和徽酒为主。
* 西南：川贵浓酱双轮驱动，茅五泸领衔。
* 华南：广东酱香为主，本地酒企聚焦低价位。
* 华北：汾酒引领清香型白酒繁荣。
* 西部：消费水平较低，地产酒和光瓶酒为主。
**渠道建设方面：**
全国性名酒立身高品牌认知，渠道控制权向厂家集中，渠道深耕与精细化运营成为全国化酒企的核心。区域性酒企则需要通过渠道营销占领消费者心智，精细化的市场掌控是打好品牌力建设的基础。随着行业的成熟发展，区域深耕、扩展团购、数字赋能、品牌精细运营成为渠道更迭的大势所趋，扁平化、精细化的渠道铺设将成为名优酒企品牌之争的核心所在。
**投资建议：**
随着疫情管控优化，2023年经济上行趋势明朗，白酒板块具有较高性价比，全面看好白酒板块复苏，高端酒企穿越经济周期韧性凸显，高端酒企业绩确定性高，次高端及地产酒望迎较大弹性空间。
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