白酒行业专题报告：疫情消退后还有暖春吗？[15页].pdf
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这份浙商证券发布的食品饮料行业专题报告，题为“白酒业：疫情消退后还有暖春吗？”，深入探讨了新冠疫情对白酒行业的影响及未来发展趋势。
报告指出，疫情导致消费场景短期消失，对白酒行业产生阶段性破坏性影响，尤其是春节送礼、宴席等消费受到冲击。高端酒龙头（茅台、五粮液）受影响相对较小，而地产酒次高端受影响较大，但疫情消退后，地产酒次高端恢复弹性最大。
报告从定性和定量两方面分析了疫情的影响：
* **定性方面**：疫情导致终端消费需求下滑，渠道库存高企，影响企业回款和发货。
* **定量方面**：预计疫情对2020年白酒消费端产生约15%的影响，对渠道端影响约10%。
报告认为，随着疫情影响减弱，白酒行业将自下而上逐步恢复，重回良性增长阶段，并进入量平价增阶段。中期来看，白酒上市公司业绩将环比改善。
不同档次的白酒受影响不同：
* **高端酒**：茅台、五粮液短期稳健，受益于其品牌力和渠道优势。
* **二线推广期名酒**：水井坊、舍得等将承受压力，渠道信心受挫。
* **地产次高端酒**：古井贡酒、洋河股份、今世缘等短期承压，但中长期受益于次高端结构升级。
* **光瓶酒**：牛栏山等短期压力最大，但长期关注消费升级带来的机会。
报告建议关注业绩稳定和持续性最好的高端酒龙头五粮液，以及具备提价和结构升级能力的地产次高端龙头洋河股份、古井贡酒、今世缘。
报告最后提示了风险，包括疫情持续时间超预期、终端消费能力大幅下滑、渠道严重受损，以及茅台、五粮液批价下挫等。
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