化妆品行业深度之原料黄金“玻尿酸”-浙商证券-20200803.pdf
这份文档是浙商证券发布的一份关于玻尿酸行业的深度研究报告，重点关注行业发展趋势、市场格局、竞争优势以及相关投资建议。
核心内容包括：
1. **行业前景广阔，红利一触即发：** 玻尿酸应用领域覆盖医疗健康、化妆品、保健食品三大高景气度行业，尤其在医美和功能性护肤领域增长迅速。
2. **供给端寡头垄断，技术壁垒高筑：** 玻尿酸生产技术，无论是原材料发酵还是终端产品研发，均面临较高的技术壁垒，形成行业护城河。先发优势显著，龙头企业瓜分市场份额，并奠定后续研发和扩张的基础。
3. **建议关注四大龙头企业：**
* **爱美客：** 深耕医美领域，医美终端产品销售额居国产品牌第一。
* **昊海生科：** 专注眼科+骨科终端产品，形成全产业链布局，在相关市场占有率领先。
* **华熙生物：** 研发技术雄厚，规模生产能力强，透明质酸原料销量为全球第一。
* **鲁商发展：** 收购福瑞达和焦点生物，依托科研院所进军化妆品、保健食品、眼科及骨科领域，扩产能成为未来增长点。
4. **行业现状：** 政策持续开放，终端需求刺激，推动HA产销规模不断扩大。中国是全球最大的原料生产销售国，但医药级赛道仍有较大发展空间。
5. **竞争格局：** 玻尿酸市场集中度高，国产企业竞争力逐渐增强。
6. **财务分析：** 华熙生物收入增速亮眼，爱美客毛利率位列第一。
7. **波特五力模型分析：** 寡头格局稳固，行业护城河较高，上游供应商议价能力弱，下游客户议价能力不强，可替代性小。
8. **风险提示：** 自身发展不及预期、新产品推广不力、医药行业监管政策变化、技术更新换代及人才流失等风险。
总的来说，这份报告看好玻尿酸行业的发展前景，认为龙头企业在各自细分赛道积累了竞争优势，建议投资者关注相关龙头企业。
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