化妆品行业时代性大趋势：美妆敏感肌赛道-浙商证券-20201129.pdf
这份文档是浙商证券关于敏感肌护肤赛道的投资要点分析报告，发布于2020年11月。核心观点包括：
1. **敏感肌护肤赛道是时代性机遇：** 敏感肌发生率高且渗透率低，因此增速更快，是最值得关注的美妆赛道之一。中国女性敏感肌发生率较高，但功能性护肤品渗透率低于欧美，未来有较大增长空间。
2. **敏感肌护肤企业优势显著：** 集中度高、盈利能力强，未来成长性佳。薇诺娜等品牌占据较高的市场份额，且毛利率较高。直击颜值焦虑，消费者愿意付出更高的价格。
3. **推荐关注贝泰妮（薇诺娜）：** 作为敏感肌修护国货龙头，贝泰妮具有龙头优势、专业背书和品牌黏性。薇诺娜以20.5%市占率稳居功能性护肤榜首。医院临床观察验证功效，皮肤科医生推荐提升品牌信任度。消费者口碑发酵建立客户黏性，天猫自营旗舰店复购率约30%。
4. **风险提示：** 文档也提示了新锐崛起、国际品牌重视中国市场导致的竞争加剧风险，企业营销模式无法顺应市场变化的风险，化妆品行业监管政策调整的风险，产品委托加工、质量控制等风险，企业人才流失、战略失误等风险。
5. **行业数据分析：**
* Euromonitor数据显示，15-19年中国功能性护肤市场规模复合增长23%至136亿元。
* 中国女性敏感肌发生率高达30%-50%。
* 薇诺娜市占率高达20.5%。
6. **监管方面：** 强调需要严格区分药品和化妆品界限，明确“药妆品”属于违规概念。品牌定位更加细化。
7. **公司经营状况分析：** 贝泰妮营收和净利润稳步增长，销售费用率高于行业平均。线上渠道增长迅速，天猫自营旗舰店复购率较高。
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