短视频行业深度报告（二）：海内外流媒体对比下，探究快手估值方法-招商证券-20210204.pdf
该报告研究了快手的估值方法，并对比了海内外流媒体公司，特别是 B 站、Snap 和奈飞的估值方式。报告核心内容包括：
1. **海内外流媒体公司估值方法探究：**
* B 站：结合社区调性，采用对 PS 估值或者单用户价值估值。
* Snap：社交属性强，采用 PS 估值或 EV/Sales 估值以及单用户价值估值。
* 奈飞：成熟的流媒体巨头，采用 PE 估值或者 SOTP 法（北美用 EV/EBITDA，海外用 PS）。
2. **快手社区调性分析：**
* 产品角度：丰富产品矩阵，打造去中心化的社交平台。
* 算法角度：平等普惠，贯彻去中心化。
3. **快手商业模式分析：**
* 直播打赏是主要收入来源，私域流量助力。
* 广告业务：加载率+变现效率+产品迭代，打造第二增长曲线。
* 电商：高景气赛道，内容生态+补充供应链环节，打造第三增长曲线。
4. **快手估值方法建议：**
* 综合考虑行业发展空间和快手自身成长空间。
* 采用分部 PS 估值，快手整体 PS 估值参考区间为 7x~12x。
* 基于彭博一致预期，给出 2021 年和 2022 年收入及对应市值参考区间。
5. **风险提示：** 提示了互联网行业发展、竞争、监管政策以及商业化进展等方面的风险。
总而言之，报告深入分析了快手的业务模式和发展潜力，建议采用分部 PS 估值，并给出了具体估值区间，为投资者提供参考依据。
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