互联网行业快手深度研究报告之二：快手VS抖音，深度复盘、增长空间与商业模式探讨-华创证券-20210115.pdf
这份华创证券的研究报告深入探讨了快手与抖音这两大短视频巨头的竞争格局、增长空间、商业模式，并对快手未来的发展方向进行了预测。
报告指出，短视频行业已进入双寡头垄断时代，快手与抖音的用户重合度将超过60%。双方在增长和运营策略上趋同，MAU均有望突破6亿。快手极速版将成为用户增长的第二曲线，其用户主要来自抖音。快手未来增长的关键在于用户数量和使用时长。MAU向抖音靠拢，提升用户粘性，增加碎片化时间利用，是快手提升DAU和视频总时长的关键。
报告还分析了快手与抖音在供给上的差异。快手强调社交属性，抖音偏重娱乐内容。快手的发展历程可分为用户爆发期、结构调整期和商业化加速期。2021年，快手将面临流量天花板，但凭借K3战役和极速版的成功，快手已为商业化变现打下基础。报告看好快手在电商领域的发展。
营收方面，报告预测广告将成为快手的主要驱动力，与直播收入双轮驱动，提升毛利率和现金流。长期来看，电商和游戏等增值业务将是增长核心。
估值方面，报告采用P/MAU和PE两种方法。单用户估值在865-1245元之间，目标市值可达7719亿元。PE估值预计快手2022年可实现盈利，稳态净利率15%-20%，目标市值7942亿元。
风险提示包括与抖音、微信视频号的竞争、用户增长和广告收入不及预期、直播电商政策风险以及互联网行业反垄断风险。
报告强调，短视频是快手切入社交领域的手段，通过技术驱动平台，构建社交圈。抖音则提供精准内容分发，让优质内容被更多用户看到。两者都在探索更加个性化的内容分发和商业模式，在竞争中相互借鉴。总而言之，报告认为，快手凭借其独特的社区生态和商业化能力，具有广阔的发展前景。
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