在线教育行业系列报告（一）：复盘与展望，在线教育的中场战事-华创证券-20210310.pdf
## 在线教育行业报告（一）总结
**行业现状与发展：**
* 疫情加速线上化，2020年线上渗透率达23%-25%，市场规模2573亿元，同比增速35.5%。
* 头部玩家市占率仍低，中小机构出清，供需失衡带来发展机遇。
* 下沉市场潜力大，OMO模式（线上线下融合）是未来趋势。
**核心变量与盈利模式：**
* **1对1模式：** 模式成熟，但受限于教师成本，盈利在于提高客单价和续费率。
* **小班课：** 平衡规模和效果，关键在于扩大班容。
* **大班课：** 主流模式，获客成本高，盈利依赖转化率和续班率。
**2021年趋势：**
* **供给端能力决定竞争力：** 投放和转化效率、产品力、数据决策能力是短期关注指标；师资、运营、企业文化是长期核心竞争力。
* **OMO 模式：** 线上线下融合是发展趋势。
* **下沉市场：** 触达将是未来重点。
**投资建议：**
* 看好长期发展前景。
* 短期关注投放和转化效果、产品力等。
* 长期关注供给端能力。
* **推荐标的：** 具备持续培养优质教师、线下地推能力强的**好未来**、**新东方在线**，具备差异化获客优势的**有道**，以及尚未上市的**猿辅导**和**作业帮**。
**风险提示：**
* 监管政策趋严。
* 行业竞争加剧。
* 转化率和渗透率不及预期。
**单位经济模型核心指标：**
* **收入端：** 付费用户数、转化率、续费率、客单价。
* **成本端：** 营销费用、教师薪酬、研发费用、管理费用等。
* **在线1对1：** 提高客单价、续费率。
* **在线小班：** 扩大班容。
* **在线大班：** 获客成本、续班率。
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