20180801-华创证券-家用轻工行业深度研究报告：读齐家网招股书，细说互联网家装行业.pdf
互联网家装行业深度研究报告的核心内容总结如下：
**一、互联网家装行业发展与特点**
1. **市场增长与渗透率提升**：2014年以来，互联网家装市场快速增长。2012-2017年，市场规模从364亿元增长至1267亿元，年复合增长率（CAGR）为28.3%。互联网家装渗透率从2.4%增至5.5%，预计2022年达38.1%。
2. **寡头垄断格局**：市场集中度高，CR5为62.1%。
3. **细分市场类型**：主要分为平台类、垂直类和特性类。平台类为主，赋能类为新兴模式。
**二、齐屹科技：互联网家装龙头**
1. **业务模式**：齐屹科技（齐家网母公司）整合了平台类和垂直类业务。
* **平台类**：作为平台，连接用户和装企，收取订单推介费、服务费等。
* **垂直类**：自营室内设计及建筑业务，占比营收高。
2. **财务表现**：
* 营业收入快速增长，2017年营收4.79亿元，同比增长59.2%。
* 净利润为负，2017年归母净利润-8.24亿元，亏损扩大，主要受营销费用和公允价值亏损影响。
3. **核心优势**：
* **内容生态**：通过UGC（用户生成内容）和PGC（专业生成内容）建立线上家装内容生态圈，聚集流量。
* **数据与技术**：利用数据分析和技术支持，实现用户与装企的精准匹配。
* **渠道下沉**：持续布局三线城市。
* **股东优势**：百度是其第二大控股股东，存在战略合作关系。
4. **融资与用途**：IPO募集资金主要用于平台类业务开发（45%）和垂直类业务扩张（15%）。
5. **三大品牌**：
* “博若森”和“居美”：自营装修品牌，服务个人消费者和房地产开发商。
* “典尚”：特许经营品牌，主要面向三四线城市。
6. **营收构成**：自营业务占比提升，平台服务和材料供应链贡献营收。
**三、风险提示**
宏观经济下行，互联网家装格局可能发生变化。
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