2月通胀数据点评：国内通胀不会成为政策的压力
2023年3月9日，太平洋证券发布宏观研究报告，对2月份的通胀数据进行了解读，核心观点是国内通胀不会成为政策的压力。
**报告摘要：**
* **CPI低于预期：** 2月CPI同比低于市场预期，主要受春节错位、猪价持续回调、鲜菜鲜果价格回落、节后服务价格下跌的影响。CPI同比涨幅放缓，环比由正转负。
* **PPI低于预期：** 2月PPI环比与上月持平，同比弱于市场预期，这主要是由于基数效应。生产资料价格环比由负转正，反映了生产活动修复。
* **通胀展望：** 预计国内通胀总体温和，不会成为政策的压力。通胀中枢或将温和抬升，提升动力来自国内需求的逐步恢复，但受猪价和油价的限制，难以大幅抬升。通胀不会对促消费、扩内需相关政策构成约束。
**具体分析：**
* **CPI数据：** 2月CPI同比上涨1.0%，低于市场预期的1.8%和前值的2.1%。环比下降0.5个百分点。春节错位影响下，去年同期高基数，节后服务价格回落是主要原因。猪价下跌和鲜菜鲜果价格回落也拉低了通胀。
* **核心CPI：** 与服务关联紧密的核心CPI环比由正转负，同比增速放缓。在内需向上修复的趋势下，核心CPI环比回落不具持续性。
* **PPI数据：** 2月PPI同比下降1.4%，同比弱于市场预期。生产资料价格环比转正，表明生产活动有所恢复，基建和地产边际回暖对相关行业PPI有积极影响。
* **政策建议：** 从央行和两会的相关表述来看，政策重心将放在促消费而非控通胀上。通胀预计不会对政策构成明显约束。
**风险提示：**
* 政策不及预期。
* 地缘政治风险。
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