2023年二季度宏观经济展望：始于足下-银河证券-20230425.pdf
本报告由中国银河证券发布，对2023年二季度宏观经济进行展望，并提供投资启示。
**核心观点：**
* **经济增长：** 上调中国2023年GDP增速预测至6.1%，认为消费和服务业修复将是主要动力。
* **货币政策：** 预计二季度CPI低位运行，为货币政策打开空间；政策利率上半年平稳，三季度或降息。
* **汇率：** 人民币二季度走强概率大，6月可能趋向6.7。
* **海外：** 美元指数将下行，美债收益率年末有望回到2.8%左右。美联储5月或停止加息，Q4可能降息。
* **投资策略：** 坚持经济复苏的交易思路，关注PPI见底、房地产改善、美联储停止加息等因素。
**详细内容：**
* **美国经济与政策：** 通胀和金融稳定问题引发高波动，但紧缩对市场压制缓和。预计美联储5月停止加息，Q4可能因衰退而降息。美国经济处于“滚动衰退”中，四季度可能进入衰退。
* **欧洲经济与政策：** 欧央行比美联储更鹰，将继续加息。关注南欧国家债务问题和流动性担忧。
* **中国经济与政策：**
* **货币价格三角：** 汇率受经济增长主导，通胀低位运行，利率上半年平稳。
* **扩大内需：** 修正人口负增长的线性外推，关注生育促进政策。出口短期看美欧经济恢复，中期看能源价格冲击缓和后中国出口份额的回升。
* **长期：** 机构改革与房地产新模式。
* **投资启示：**
* **经济展望：** 二季度和全年宏观经济展望。
* **中国资产：** 经济周期定位与投资时钟，利率，股市风格与行业轮动。
* **大宗商品：** 原油震荡，黄金下跌概率高。
**风险提示：**
* 重要经济体增速超预期下行
* 通胀意外上升
* 市场出现严重流动性危机
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