二次元行业专题研究报告：Gen~Z人口红利下的朝阳产业-中信证券-20181205.pdf
二次元产业专题研究报告核心内容总结：
**1. 市场前景与增长动力：**
* **市场规模：** 中国二次元产业市场规模已过千亿，且增长空间巨大，预计未来 5 年可达 4200-7800 亿元。
* **核心驱动力：** Gen-Z 人口红利是主要驱动因素，90/95/00 后群体已基本完成二次元文化覆盖，用户付费意愿强，随着收入提升，市场潜力巨大。
* **变现方式：** 二次元衍生品（包含游戏）是主要变现方式，预计 2022 年市场规模超 2100 亿元。
* **长期发展：** 参考日本发展经验，中国二次元产业有望成为主流文化，并呈现寡头垄断格局。
**2. 产业链分析：**
* **上游（内容创作）：** 是产业核心，但盈利能力较弱，依赖平台端资源支持。头部制作公司有玄机科技、绘梦动画等。
* **中游（平台）：** 平台端竞争壁垒高，盈利模式多元化，是产业链中投资价值最高的环节。主要平台包括哔哩哔哩（B站）、腾讯动漫、快看漫画等。
* **下游（衍生开发）：** 缺乏核心 IP，竞争壁垒低，将被平台端取代。
**3. 关键公司与投资建议：**
* **投资建议：** 给予二次元产业“强于大市”评级。
* **重点推荐：** 哔哩哔哩（B站），拥有国内最大二次元社区，深度布局上游 IP 内容。
* **建议关注：** 阅文集团，拥有众多顶级网文 IP，逐步展开漫改。
**4. 发展趋势：**
* **二次元文化泛化：** 深刻影响主流文化，用户渗透率持续提升。
* **市场增长：** 展现形式多元化拓宽货币空间，年龄结构改善促进市场持续增长。
* **竞争格局：** 平台端马太效应明显，预计产业链整合将加速。
**5. 行业风险：**
* 政策监管风险、版权保护不足、平台拓展不及预期。
**6. 日本产业经验借鉴：**
* **发展路径：** 从小众文化发展成为国民文化，优质 IP 驱动产业发展。
* **产业链模式：** 寡头垄断格局明显，渠道/平台方主导产业，深度开发 IP 价值。
**7. 市场规模测算：**
* **未来五年：** 二次元市场规模预计达到 4200 亿 - 7800 亿元。
**8. 平台端优势：**
* **竞争壁垒：** 平台依托用户优势，形成较强竞争壁垒。
* **盈利模式：** 通过增值服务盈利，横向扩张平台边界，纵向整合全产业链。
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