汽车行业专题研究：基于不同算法下的A股整体估值差异看汽车股估值
这份广发证券的研究报告探讨了A股市场整体及汽车股的估值问题，旨在探索建立具有中国特色的估值体系。报告核心观点如下：
1. **估值认知：** A股市场估值研究多基于整体法，但无法有效区分个股间估值差异。报告尝试统计估值区间分布，并以流通股市值加权PE复盘A股市场及汽车行业高估值/低估值股票行情变动。
2. **PE估值差异：** 不同算法下的Wind全A/汽车股PE估值差异显著。流通股市值加权法被认为是更合理的方法。截至22Q4末，Wind全A按流通股市值加权PE为34.2倍，汽车股加权PE为43.7倍。
3. **机构投资者：** 公募基金重仓股加权PE为42.6倍，可反映机构投资者持仓策略。其与Wind全A的偏离度在缩小。基金重仓汽车股加权PE高于汽车股整体加权PE，但差距也在缩小。包含/不含比亚迪两种口径下，基金重仓汽车股加权PE分别为52.7/41.6 倍。
4. **投资建议：** 乘用车行业政策环境和估值水平类似2015-2017年的汽车刺激政策。2023年汽车景气度有望温和回升，具备“性价比”的汽车个股或拥有不错表现。推荐吉利汽车、长安汽车等整车企业，以及银轮股份、耐世特等零部件企业。
5. **风险提示：** 提示了基金重仓股代表性、宏观经济波动、行业竞争加剧等多重风险。
报告强调，在不同算法下，加权PE对样本估值分化的表征能力显著优于整体法，因此选定汽车股估值采信的计算方法为流通股市值加权法。乘用车板块“性价比”或已成为公募基金配置汽车股时考虑的要素。
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