未来3-5年宏观大趋势-天风宏观宋雪涛-201809.pdf
这份文档是天风证券对未来3-5年宏观大趋势和大类资产配置选择的分析报告，主要观点如下：
**1. 宏观趋势预测：**
* **政治层面：** 计划管制强化，地方权力削弱，中央集权，基层工作重心转向扶贫环保。
* **财政层面：** 地方政府转型为服务型，土地财政减弱，房产税或将推行，结构性减税与整体增税并存，支出向中央倾斜。
* **基建层面：** 地产型基建减少，补短板基建增加，资金来源转向中央。
* **地产层面：** 地产投资增速放缓，房价与城市博弈，租售并举。
* **金融层面：** 金融压抑，回归存款，金融风险系统性降低。
* **股市层面：** 养老金入市，机构投资者占比上升，分化加大，监管严格。
* **消费层面：** 消费基数扩大但受地产压制，中产阶层分化，心态恐慌。
* **外部环境：** 产业链调整，科技进步优势减弱，意识形态冲突。
* **产业层面：** 压制地产，中央导向技术升级，科技创新人才红利。
* **企业层面：** 国进民退，国强民弱，大民企与政府合作。
**2. 大类资产配置建议 (2018.08-2019.07):**
* **1年内资产排序：** 利率债/高等级信用债 > 现金 > 商品 > 权益 > 低等级信用债。
* 看好利率债，但需注意信用风险。
* “降准+加息”可能驱动利率曲线变平，短端利率抬升。
* 权益市场受风险偏好压制，关注云计算、5G、安防等成长股以及必需消费、能源石化、农业等防御股。
* 商品表现取决于衰退象限，农产品或表现较好。
**3. 中长期展望 (2019.08-2028)：**
* **经济：** 2019年年中左右进入新一轮复苏期，2021年再次步入后周期，高技术制造业投资持续增长，地产周期下行。
* **政策：** 货币政策可能回归中性。
* **投资：**
* **中期（1-3年）：** 权益 > 商品 ≈ 信用债 > 利率债，前周期 > 周期 > 周期的影子 > 成长股。
* **长期（3-10年）：** 关注新经济（消费升级、制造升级、经济结构优化）。
**4. 产业结构变迁与投资机会：**
* 宏观周期钝化原因是微观结构分化，应投资于驱动未来宏观周期的主导产业（新经济）。
* 产业大迁移：中高端制造业向中西部核心二线城市迁移。
* 未来产业重点关注：消费（医疗保健、娱乐）、制造（自上而下，进口替代）、金融、高端装备等。
* 中国制造2025产业处于不同生命周期，应区别对待。
* 中国在价值链上仍处于低端，有待向高端攀升。
* 重视工程师红利，关注领跑行业和追赶行业。
**5. 国运与制度：**
* 政治制度演变影响国运周期。
* 制度是国运的基础和边界，重视人的因素，包括高效率的产业工人和工程师。
* 完备的产业链和基础设施是优势。
* 技术基础的传承与迭代至关重要。
* 尊重和保护知识产权，坚持自主开发。
相关报告
-
2.88 MB 21页 通信行业深度研究：硅光深度报告，光通信仅土壤，消费需求才是未来-天风证券-201809.pdf
-
2.6 MB 38页 【普华永道】 2024年中国汽车行业并购活动回顾及未来展望：鲸涛逐浪，萍影随风.pdf
-
805.16 KB 12页 宏观点评：年初经济怎么看-天风证券-20240305.pdf
-
715.9 KB 12页 宏观：出口仍然是今年经济的亮点-天风证券-20230825.pdf
-
1.94 MB 15页 海外宏观专题：十年美债会创新高吗？-天风证券-20230308.pdf
-
1.56 MB 20页 生猪年报：欲扬先抑，悲观的现实迎接理想的未来-20211210-天风期货-20页.pdf
-
4.11 MB 38页 2022年天猫企业经营方法论：拥抱未来，服饰品牌DTC制胜之术-贝恩x天猫-202209.pdf
-
4.37 MB 40页 电子制造行业专题研究：未来三年谁会胜出？-天风证券-20201127.pdf
-
2.87 MB 65页 未来汽车行业价值链：2025年以后-德勤-201809.pdf
-
2.03 MB 17页 2025年房地产市场展望：拐点初现-天风证券-20250113.pdf
-
3.8 MB 62页 2025年宏观年度展望报告：乘风破浪，扬帆起航-光大证券-241116.pdf
-
3.96 MB 60页 2025年宏观年度展望：无限风光在险峰-浙商证券-241101.pdf
-
13.43 MB 117页 2024年天猫童装童鞋秋冬趋势白皮书-淘天集团x智篆GI-202409.pdf
-
6.58 MB 10页 2024年芭芭农场经济社会价值研究报告-中国人民大学x淘天集团-202409.pdf
-
6.96 MB 53页 2024年焕新版特斯拉Model 3用户画像及满意度报告-蒸小鱼-202409.pdf
-
468.53 KB 11页 宏观报告：分析地产问题的三个层次-天风证券-20240708.pdf