海外宏观专题：十年美债会创新高吗？-天风证券-20230308.pdf
本报告为天风证券的固定收益专题研究报告，主题为“十年美债会创新高吗？”。报告从宏观经济、美联储政策和市场预期等多个角度分析了美国十年期国债的未来走势，并对3月美联储议息会议的结果进行了预测。
**核心观点：**
* **1月美国经济数据强劲，受多种因素影响：**
* **IRA法案影响：**《通胀削减法案》（IRA）提高了税收抵扣额度，增加了可支配收入，扭曲了居民消费节奏，导致1月商品消费反弹。
* **信贷反弹：**信贷扩张与美中欧经济共振，对1月美国经济与通胀数据走强也有影响。
* **美国经济通胀韧性分析：**
* **居民消费或有韧性：** 财政刺激持续，IRA 条款陆续生效，有助于消费。就业市场维持高景气度，居民实际收入有望平稳扩张。美国家庭超额储蓄规模较高，消费扩张意愿较强。
* **私人投资拖累有限：** 制造业方面，企业谨慎，但对未来不悲观。房地产方面，景气度下降，库存不高。
* **风险：**如果抵押贷款利率持续上行，可能打破企稳态势。
* **美联储行为与十年美债：**
* 市场交易主线：市场在交易美联储加息的节奏与终点，也在评估美联储何时降息。
* 美联储目标：美联储关注经济与通胀，政策重心仍在对抗通胀。美联储政策目标是通过信贷渠道实现，既要压低通胀，又不能引发衰退。
* 市场预期：鲍威尔讲话后，市场预期3月加息50BP，加息终点5.5-5.75%，降息起点2024年3月。
* 美联储的沟通：美联储的沟通传递了两方面信息：希望看到通胀持续回落，但又不希望制造衰退。后续美联储决策将受数据驱动。
* **如何评估美联储行为：**需要考察预期紧缩节奏对应的利率水平能否有效将信贷扩张控制在美联储合意水平。
* **结论：**
* 如果2月数据验证经济韧性，十年美债可能继续上行。
* 十年美债定价区间：3.5%-4.5%，不排除突破前高（4.3%）的可能。
* 3月美联储加息50BP的可能性较高。
**风险提示：**
海内外疫情扩散超预期，国内经济增速超预期，国内外宏观政策转向超预期。
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