宏观专题：“新三驾马车”能否带动明年经济？-德邦证券-20231023.pdf
德邦证券发布的宏观专题报告探讨了“新三驾马车”（城中村改造、保障性住房建设、“平急两用”设施建设）能否带动明年经济增长。报告指出，由于房地产销售和投资面临下行压力，传统增长引擎如棚改和旧改逐渐退潮，因此，稳增长需要新的投资抓手。“新三驾马车”有望成为促进有效投资的新引擎，并拉动明年房地产投资增长。
**核心观点：**
报告认为，中性情况下，“新三驾马车”可能带来明年增量投资近6000亿，拉动房地产投资增速5个百分点，进而拉动名义GDP约0.25个点。谨慎和乐观情形下，“新三驾马车”分别拉动名义GDP约0.14和0.37个点。
**关键要素分析：**
1. **稳投资的必要性：** 房地产市场下行压力较大，棚改和旧改接近尾声，需要新的增长点。
2. **政策脉络：** “新三驾马车”在今年二三季度才开始并列提出，政策流程相似（国常会+指导意见+电视电话会议）。
3. **发展思路：** 聚焦人口净流入的大城市，从增量扩张转向存量挖潜，提高资源使用效率。
**“新三驾马车”的投资构成：**
* **城中村改造：** 涉及1400-1600万户，21个超大特大城市城中村改造面积约6.3亿平，预计中性投资5.1万亿。报告预计，城中村改造带来的投资将主要集中在建安投资方面，带来新增建安投资3200亿，拉动名义GDP约0.25个点。
* **保障性住房：** 重点是保障性租赁住房，年均投资2600亿，明年额外新增520亿。
* **“平急两用”设施：** 建设基础设施和建筑，设计平时使用和应急使用的转换通道。具体投资规模取决于各地规划，可能带来额外投资。
**资金来源：**
* **民间资本：** 城中村改造和“平急两用”设施更鼓励民间资本参与。
* **财政资金：** 棚改和旧改退潮后，保障性安居工程的财政资金将过渡到“新三驾马车”。
* **其他：** 可能设立相关专项借款，政策性银行和商业银行参与，以及城市更新和REITs等多种资金来源。
**风险提示：**
报告指出，近年各地区人口数量较2020年七普结果变化较大，部分投资额未计入房地产投资，计入其他领域固定资产投资，政策推进力度超预期。
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