宏观点评：年初经济怎么看-天风证券-20240305.pdf
## 宏观经济报告总结：年初经济怎么看（2024年3月5日）
**核心观点：**
报告主要分析了2024年初的宏观经济形势，特别是1-2月的经济表现，并结合高频数据，对GDP增速、消费、投资、生产等关键指标进行了预测和分析。报告认为，年初经济延续了去年年末的格局，但政策发力仍有空间。
**1. GDP 增速及结构：**
* **GDP增速：** 报告估算1-2月GDP同比增速或在4.2%左右，低于5%的政策目标，第二产业表现略弱，第三产业表现略强。
* **消费：** 春节期间出行人数高，但人均消费偏低。人均消费低于2019年同期水平。
* **投资：** 预计1-2月固定资产投资增速或在3%左右。基建投资或较高，但实际开工强度低。房地产投资在销售偏弱，实际开工率低时，或延续负增长。
* **生产：** 1-2月工业增加值同比增速预计在4.2%左右，年初工业生产或也偏弱，生产指标表现弱于往年同期。
**2. 消费分析：**
* **春节消费特点：** 出行人数多，人均消费低。
* **汽车消费：** 1-2月汽车消费亮眼，乘联会口径狭义乘用车销量同比增长19%。
* **地产消费：** 地产消费表现偏弱，1-2月30大中城市商品房成交面积同比下滑39%。
**3. 生产及投资相关指标：**
* **返工情况：** 今年的春节返工潮整体节奏偏慢，节后返城务工速度慢导致年初建筑业整体施工强度不高。
* **高频数据：** 基于高频数据，1-2月社零累计同比或在5%左右。
**4. 行业表现：**
* **建筑业：** 百年建筑网数据显示，截至正月十七，项目开复工率为39.9%，虽然开工略高于2023年，但受新开工项目少等影响，建筑实物量明显低于去年。
* **建筑材料：** 体现在高频数据上则是水泥熟料产能利用率、石油沥青开工率等建筑建材类商品生产低于往年同期水平。
* **工业：** 年初工业生产或也偏弱。
* **出口：** 美国补库存的带动下，韩国、越南1-2月出口累计同比增长分别为11.2%、19.2%，预计中国1-2月出口同比增速在2%左右。
**5. 物价：**
* **CPI：** 2月CPI同比在春节效应作用下，回升至0.4%左右。
* **PPI：** 2月PPI同比增速则继续维持-2.5%左右。
**6. 总结：**
报告认为，年初经济延续了去年年末的格局，没有明显改善或恶化。4.2%左右的GDP增速距离今年5%左右的政策目标还有一定的距离，市场可以期待两会之后的政策发力。
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