宏观点评：疫情后的世界-野村东方国际证券-20200728.pdf
这份文档是野村东方国际证券的研究报告，主要探讨了疫情后的世界格局和经济发展趋势。报告指出，疫情加速了逆全球化、数字化进程，并可能催化生产力复苏，但同时也带来诸多挑战，包括全球领导力真空、中美关系紧张、新兴市场面临更多挑战等。
报告要点包括：
1. **全球新秩序不乐观：** 美国领导力削弱，尚无其他国家或集团能接替，中美关系紧张态势或延续，逆全球化浪潮持续，新兴市场中期增长面临挑战。
2. **超宽松政策影响：** 通胀率将保持在较低水平，实际利率可能进一步走低，非常规货币政策成为新常态，但道德风险可能助长资产价格泡沫。
3. **长期关注问题：** 收入不平等问题加剧，全球或面临粮食危机，但疫情或有助于推动全球协作应对气候变化问题。金融系统和企业将承担更多社会责任，数字化进程加快，激发私营部门活力，带动生产力复兴。
4. **美元地位：** 鉴于美国的巨额双赤字、欧盟财政协同性的提高以及以人民币为首的央行数字货币的到来，美元的全球主导地位将日趋下滑。
5. **中美关系：** 近期中美关系仍面临较多挑战，包括贸易与经济一体化、国家安全/技术、人权问题和新冠肺炎疫情，美国大选驱使下，总统候选人或对中国和当前双边关系持消极态度。
6. **逆全球化：** 疫情或为逆全球化浪潮提供一定动力，但推进步伐可能相对缓慢。全球化可以促进经济增长、提高生活水平、帮贫穷国家脱贫并为社会带来净收益，但全球化过程中无疑也会产生赢家和输家。
7. **全球领导力：** 疫情或进一步削弱美国对国际经济政策的领导力，但似乎还没有其他国家或国家集团能够接替美国。中国将在全球经济治理方面发挥越来越重要的作用。
8. **政府债务：** 疫情期间全球各国普遍放宽财政政策来提振经济，政府债务触及了和平时期前所未见的峰值水平，高主权负债比是相对问题还是绝对问题？还有哪些减轻主权债务的方式？
9. **通胀或反通胀：** 中期来看新冠疫情最终将导致反通胀,原因在于闲置产能会拉低通胀，以及失业和工资冲击等因素。
10. **货币政策：** 疫情期间全球各国普遍放宽财政政策来提振经济，政府债务触及了和平时期前所未见的峰值水平，疫情后的世界，财政刺激和货币宽松成为主题，在此环境下分析对汇率的影响。
11. **收入不平等：** 疫情加剧收入不平等，长期分配不均或引起政治上对全民基本收入或全民医保等方案的激烈讨论。
12. **粮食安全：** 新冠疫情对粮食安全的影响长期来看不容乐观，可能面临全球粮食危机，值得投资者警惕。
13. **气候变化：** 受惠于疫情影响，全球碳排放量下降，或提供给各国政府调整能源结构的契机，将部分资源投入发展相关产业上。
14. **新行为模式：** 数字化进程加快，改变消费者与企业的交互方式、推动电子医疗的兴起，从根本上改变我们生活方式和工作方式，并增强 IT 巨头的主导地位。
15. **生产力复苏：** 疫情结束后,在更加活跃的私营部门的带动下,全要素生产率增速或将提高，企业适应新环境，调整战略并合理精简企业规模、严格审查成本、寻觅新的收入驱动力并着手开发新技术和物联网工具。
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