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宏观点评：全面评估本轮高温、干旱、限电的影响-国盛证券-20220830.pdf

宏观点评：全面评估本轮高温、干旱、限电的影响-国盛证券-20220830.pdf
本报告由国盛证券发布，对近期中国高温、干旱、限电的影响进行全面评估。 **核心观点：** 本轮高温、干旱持续时间及强度均创新高，导致猪肉、蔬菜、粮食生产受干扰，进而推升CPI上行压力；部分地区电力紧张制约工业生产，但影响相对去年范围更小、开始时间更晚。测算显示，本轮限电对工业生产拖累 1%以内、对当月GDP拖累 0.4%以内、对当季GDP拖累 0.1%以内，影响可控。后续稳增长的关键是稳地产、防疫情、抓落实。 **1. 高温干旱的特点及影响：** * **高温干旱创历史新高：** 持续时间为1961年以来最长，40℃以上覆盖范围最大。 * **旱情特点：** 持续时间长（7月至今约50天），影响范围广（四川、重庆等多地），干旱程度重（长江流域降水偏少4成，下游偏少5-7成）。 * **短期影响：** * **农业生产：** 高温干旱扰动猪肉、蔬菜、粮食等生产。生猪方面，高温和限电可能导致猪肉价格阶段性回落，但入秋后可能回升。蔬菜方面，可能因旱情导致供应下降，或育苗移栽推迟，影响秋冬蔬菜供应，但影响有限。粮食方面，海外粮食减产，但国内供应充足，价格波动可控。 * **工业生产：** 居民用电增加，水力发电减少，导致电力紧张。8月限电范围小于去年，开始时间较晚。 * **电力紧张原因：** 居民用电增速高（7月同比26.8%），水电降幅大，但煤炭供给充足，火电补缺口有保障。 * **行业影响：** 限电对工业硅、电解铝、磷化工等供给偏紧、有涨价预期的行业，以及动力煤、储能、光伏、风电等保供行业偏利好。 **2. 后续展望：** * **9月高温干旱可能持续：** 小幅推升CPI上行压力，但影响有限。CPI同比可能震荡上行，高点可能突破3.0%、甚至摸到3.5%。 * **限电有望逐步缓解：** 预计对工业生产的冲击有限。电力供给有保障，全国大范围限电的可能性较小。 * **长期趋势：** 极端天气可能成为“常态”，全球变暖、极端天气愈发频繁可能为大趋势。 **风险提示：** 疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化。
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