疫情对日本食品饮料行业影响分析（二）：调味品具有穿越疫情的能力2022年12月食品饮料行业报告
这份报告主要分析了疫情对日本食品饮料行业，特别是调味品行业的影响。报告的核心观点是：调味品行业具有穿越疫情的能力。
**1. 日本疫情的影响：**
* **管控放开后的影响：** 日本的疫情虽然解除了一些管控措施，但人口流动和消费复苏受到感染人数高峰的制约。虽然6月份人口流动曾恢复到2019年同期水平，但7月开始的第七波疫情导致增速放缓，11月后甚至出现下降。
* **对消费的影响：** 消费复苏的节奏和餐饮业的恢复速度受到感染人数高峰的影响，呈现波动恢复的态势。
**2. 调味品行业分析：**
* **调味品龙头企业的表现：** 报告以日本调味品龙头企业龟甲万和味之素为例，分析其在疫情期间的表现。这些企业在疫情期间表现出较强的韧性：
* 业绩恢复快：通常在疫情影响后的3个季度内恢复。
* 盈利能力改善：精细化的成本控制有助于应对疫情冲击。
* 分散风险：海外扩张有助于分散国内市场风险。
* 刚需属性：业绩修复后，股价往往能实现长斜率增长。
* 放开后表现：疫情管控全面放开后，收入端迅速恢复，股价也往往在3个月后迎来强劲增长。
* **行业特性：** 调味品需求刚性，具有穿越周期的能力，受疫情影响相对较小。疫情期间居民端调味品需求整体呈现增长趋势。
* **产量和工厂数量变化：** 日本酱油行业的工厂数量和产量都在下降，行业集中度提高，价格有所上涨。
**3. 具体分析：**
* **龟甲万案例分析：**
* 龟甲万是国际调味品龙头，产品全球化。
* 国外市场占比高，受国内疫情影响较小。
* 整体经营稳健，管控放开后逐步恢复。
* 疫情期间股价创新高，全面放开后股价冲高回落。
* **味之素案例分析：**
* 味之素是历史悠久的味精龙头，产品多元化。
* 调味料与食品占比高，受疫情影响相对较小。
* 全面放开后收入端修复，利润端相对滞后。
* 疫情期间股价持续上涨，全面放开后创新高。
**4. 投资建议：**
* 建议关注在疫情下表现出韧性的调味品龙头公司，如海天味业。
* 短期内，建议关注餐饮复苏背景下B端需求提升的复合调味品企业，如宝立食品和日辰股份。
* 长期建议关注需求回暖和成本下行的调味品各细分领域龙头，如千禾味业、恒顺醋业、涪陵榨菜和安琪酵母。
**5. 风险提示：**
* 宏观经济波动、疫情反复、食品安全问题、原材料波动、行业竞争加剧等。
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